【中银证券】东南亚和中国区域单票成本继续下降，东南亚市场市占率大幅提升-250908（4页）.pdf

1、 交通运输交通运输|证券研究报告证券研究报告 调整盈利预测调整盈利预测 2025 年年 9 月月 8 日日 01519.HK 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:港币港币 9.84 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 67.9(4.4)45.3 55.2 相对恒生指数 38.4(6.4)39.0 9.5 发行股数(百万)8,977.62 流通股(百万)8,006.23 总市值(港币 百万)88,339.76 3 个月日均交易额(港币 百万)399.29 主要股东 Jumping Sum

2、mit Limited 10.92%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年9月5日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 极兔速递极兔速递-W20250711 极兔速递极兔速递-W20250425 极兔速递极兔速递-W20250318 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 交通运输：物流交通运输：物流 证券分析师：王靖添证券分析师：王靖添 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030004 证券分析师证券分析师：刘国强：刘国强 guoqiang.liu_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300524070002 极兔

3、速递极兔速递-W 东南亚和中国区域单票成本继续下降，东南亚市场市占率大幅提升 公司披露公司披露 2025 年年中报业绩中报业绩情况，情况，今年今年上半年上半年，公司，公司实现营业收入实现营业收入 54.99 亿美元亿美元，同，同比增长比增长 13.1%。分区域看，东南亚市场。分区域看，东南亚市场收入达收入达 19.70 亿美元亿美元，同比增长同比增长 29.6%，中国，中国市场市场收入为收入为 31.37 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 4.6%，新市场新市场收入收入 3.62 亿美元，同比增长亿美元，同比增长24.3%。我们我们继续继续看好看好东南亚东南亚电商电商红利助力红利助力公司公司业

4、务量业务量持续增长，持续增长，中国中国区域区域效率优化效率优化和和“反内卷”“反内卷”政策政策下下盈利空间盈利空间有望释放有望释放，维持公司，维持公司买入买入评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 东南亚区域收入同比大幅增长，新市场首次实现东南亚区域收入同比大幅增长，新市场首次实现 EBITDA 转正。转正。今年上半年，公司实现总收入 54.99 亿美元，同比增长 13.1%。各区域收入表现有所差异，核心的东南亚市场收入达 19.70 亿美元，同比大幅增长 29.6%，经调整 EBITDA 达3.13 亿美元；中国市场收入为 31.37 亿美元，在激烈竞争下仍实现同比 4.6%的稳健增长，经调

5、整 EBITDA 为 1.55 亿美元；新市场收入 3.62 亿美元，同比增长24.3%，经调整 EBITDA 为 157 万美元，首次实现转正，新市场的拓展取得突破；跨境业务经调整 EBITDA实现扭亏为盈，达到 288万美元。公司公司三大市场业务量与市占率三大市场业务量与市占率均实现均实现增长增长，东南亚市场市占率大幅提升，东南亚市场市占率大幅提升。今年上半年，公司东南亚市场表现尤为突出，包裹量达到 32.3 亿件，同比增长57.9%，市占率提升至 32.8%，稳居行业第一，较去年年底的 27.4%提升5.4pct；中国市场包裹量达到 106 亿件，同比增长 20%，市占率 11.1%，排

6、名升至第 5，较去年年底的 11.0%提升 0.1pct；新市场包裹量 1.7 亿件，同比增长21.7%，市占率 6.2%，较去年年底的 6.1%提升 0.1pct，并首次实现经调整EBITDA转正，其国际化拓展逐步进入良性阶段。东南亚和中国区域东南亚和中国区域单票成本单票成本继续继续下降下降，公司将公司将继续深化继续深化“成本优化成本优化价格下降价格下降业务增长业务增长成本再降成本再降”的良性循环的良性循环。今年上半年，公司东南亚区域单票收入为0.61 美元，同比-0.13 美元，公司通过策略性价格调整以在竞争激烈的东南亚市场获取更大的份额。同时，通过规模效应和中国经验赋能，东南亚区域单票成