【华安证券】中信博（688408）-25H1固定支架交付占比提升，在手订单充足-250908（3页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 25H1 固定支架交付占比提升，在手订单充足 主要观点：主要观点：Table_Summary 2025H1 公司实现归母净利润公司实现归母净利润 1.58 亿元，同比下降亿元，同比下降 31.79%2025H1 公司实现收入 40.37 亿元，同比增长 19.55%；归母净利 1.58 亿元，同比下降 31.79%。2025Q2 公司实现收入 24.78 亿元，同比增长58.63%，环比增长 58.99%；归母净利 0.48 亿元，同比下降 38.41%，环比下降 56.77%。25H1 毛利率较低的固定支架占比提升毛利率较低的固定支架占比提升

2、25H1 光伏支架业务收入 38.74 亿元（不含柔性支架），其中跟踪支架系统实现收入 28.76 亿元，销售量 6.75GW，固定支架系统实现收入 9.98亿元，销售量 5.97GW。跟踪支架系统收入占支架业务收入比例为74.24%，同比下降 12.81 个百分点，固定支架收入占比同比上升。产品销售结构中毛利率相对较低的固定产品占比上升亦是公司整体毛利率水平下降的主要原因之一。25H1 公司公司在手订单在手订单 72.9 亿元，其中跟踪支架亿元，其中跟踪支架 58.9 亿元亿元 中信博 2024 年度跟踪支架系统排名全球第二，排名首次进入全球前三，夯实了跟踪支架细分领域的国际领先地位，品牌知

3、名度、品牌影响力进一步提升。截至 2025H1，公司在手订单约 72.9 亿元，其中跟踪支架约 58.9 亿元，固定支架约 12.1 亿元，柔性支架约 1.6 亿元，其他 0.3 亿元。投资建议投资建议 我们预计公司 2025/2026/2027 年实现收入 93.5/103.3/115.9 亿元，同比+3.6%/+10.5%/+12.2%，由于光伏行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计实现归母净利润 7.1/8.3/11.7 亿元（原预期为 9.0/9.5/13.2 亿元），同比+13.0%/+15.8%/+41.7%，对应当下 15/13/9 倍市盈率，维持“买入”评级。风险提示风险提示 国

4、际贸易环境不及预期风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险。Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:亿亿元元 主要财务指标主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 90.3 93.5 103.3 115.9 收入同比（%）41.3%3.6%10.5%12.2%归属母公司净利润 6.3 7.1 8.3 11.7 净利润同比（%）83.0%13.0%15.8%41.7%毛利率（%）18.6%18.3%17.5%17.5%ROE（%）14.3%14.9%15.5%19.2%每股收益（元）3.11 3.26 3.77 5.35 P/E 23.15 15

5、.28 13.19 9.30 P/B 3.57 2.27 2.04 1.78 EV/EBITDA 15.19 9.53 7.36 5.42 资料来源：wind，华安证券研究所 Table_StockNameRptType 中信博（中信博（688408）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-08 Table_BaseData 收盘价（元）49.76 近 12 个月最高/最低（元）100.57/41.36 总股本（百万股）219 流通股本（百万股）219 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）109 流通市值（亿元）109 Table_Chart 公

6、司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 分析师：王璐分析师：王璐 执业证书号：S0010525040001 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.2024 年业绩符合预期，海外市场持续交付 2025-05-21 2.中信博：跟踪支架领先企业，海外出货持续增长 2025-01-05 -42%-14%15%43%71%9/2412/243/256/25中信博沪深300Table_CompanyRptType1 中信博（中信博（688408）敬请参阅