【西南证券】医药行业周报：波动加大，看好底部个股-250906（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 09 月月 06 日日 证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究医药生物医药生物 医药行业周报（医药行业周报（9.1-9.5）波动加大，看好底部个股波动加大，看好底部个股 投资要点投资要点 西南证券研究院西南证券研究院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：王钰玮 电话：021-68415819 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 股票家数 367 行业总市值（亿元）64,042.41 流通市值（亿元）62,360.10 行业市盈率TT

2、M 40.8 沪深 300市盈率TTM 13.8 相关相关研究研究 Table_Report 1.2025 年 8 月第四周创新药周报 (2025-09-01)2.医药行业周报（8.25-8.29）：持续精选低位个股 (2025-09-01)3.医药行业周报（8.18-8.22）：寻找相对低位个股 (2025-08-26)4.2025 年 8 月第二周创新药周报 (2025-08-18)5.医药行业周报（8.11-8.15）：双保创新药目录初审公布，创新药板块情绪高涨 (2025-08-18)6.2025 年 8 月第一周创新药周报 (2025-08-12)行情回顾：行情回顾：本周医药生物指数

3、上涨 1.40%，跑赢沪深 300指数 2.21个百分点，行业涨跌幅排名第 4。2025 年初以来至今，医药行业上涨 27.26%，跑赢沪深300 指数 13.91 个百分点，行业涨跌幅排名第 8。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 31.92倍，相对全部 A股溢价率 86.56%(+5.73pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 41.05%(+4.55pp)，相对沪深 300 溢价率为 141.27%（+7.04pp)。本周相对表现最好的子板块是其他生物制品，上涨 4.9%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、化学制剂、其他生物制品，涨跌幅分别为+68.5%、+51.1%

4、、+46.2%。港股创新药进入盈利期，优质资产受长线资本青睐。港股创新药进入盈利期，优质资产受长线资本青睐。25H1港股创新药板块实现归母净利润 18亿元，利润首次扭亏为盈。当前，创新药基本面已明确出现拐点、步入盈利驱动周期。头部企业在商业化产品的推广中实现盈利，海外的授权及全球临床突破也在加速研发价值的转化。具备差异化产品、独特平台与全球化潜力的龙头企业吸引国际长线资金重点配置，9 月 2 日，新加坡政府投资公司（GIC）增持和铂医药-B约 4022.2万股，持仓比例从 1.62%显著提升至 6.37%，斥资约 5.11 亿港元，体现国际耐心资本对稀缺平台型公司的战略看好。康方生物依沃西方案

5、一线治疗胆道癌康方生物依沃西方案一线治疗胆道癌 III 期临床完成入组，有望成为晚期期临床完成入组，有望成为晚期 BTC一线治疗更优的治疗方案。一线治疗更优的治疗方案。9 月 2 日，康方生物宣布依沃西联合方案，对比度伐利尤单抗（PD-L1）联合方案，用于一线治疗晚期胆道恶性肿瘤（BTC）的随机、对照、多中心、注册性 III 期临床研究（AK112-309/HARMONi-GI1）完成患者入组。ASCO年会上发布 Ib/II 期临床研究数据显示：依沃西联合方案治疗胆道癌 ORR 达 63.6%，DCR 为 100%；mPFS 达 8.5 个月，mOS 达 16.8个月。目前，BTC一线标准疗法

6、为度伐利尤单抗联合化疗，一项名为 TOPAZ-1的期临床研究显示，度伐利尤单抗联合化疗一线治疗 BTC 的 ORR达 27%，mPFS 为 7.2m，mOS 为 12.9m，与度伐利尤单抗历史数据相比，依沃西联合方案潜在优势明显。稳健组合：稳健组合：恒瑞医药(600276)、百济神州-U（688235）、美年健康（002044）、亿帆医药(002019)、通化东宝(600867)、甘李药业(603087)、恩华药业（002262）、美好医疗（301363）、亚虹医药-U(688176)、康龙化成(300759)。风险提示：风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及