腾亚精工（301125）-A股公司研究报告：传统主业迎来利润释放庭院机器人开辟新增长点-250904（26页）.pdf

1、腾亚精工：传统主业迎来利润释放，庭院机器人开辟新增长点20252025年年0909月月0404日日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|公司深度研究报告华西证券轻工团队华西证券轻工团队分析师：徐林锋分析师：吴菲菲邮箱：邮箱：SAC N0:S1120519080002SAC NO:S1120525090001 158893核心观点1主业营收稳健，电动工具规模爬升费用摊薄，利润修复。全球来看，欧美射钉紧固工具市场较成熟；印度等发展中国家需求随建筑业增长逐步释放。根据Orbis Research的市场分析与预测，2015-2019年，

2、全球射钉紧固工具市场年均复合增长率为2.32%；国内市场起步较晚但增长较快，年均复合增长率为3.54%。预计至2025年，全球市场规模将达16.26亿美元（CAGR2020-2025：2.37%），中国将达2.41亿美元（CAGR2020-2025：3.50%）。公司为全球射钉紧固行业领先企业，营收增长稳健，22年公司布局电动工具业务同时投入相关产线，23-24年受固定资本开支影响利润下滑，随着电动工具规模爬坡，利润有望修复至常态水平；庭院机器人构建第二增长曲线。根据Precedence Research数据，2025年全球割草机市场规模预计为369.6亿美元，并将在20252034年间以6.

3、2%的年均复合增长率增长，至2034年市场规模有望达到约635.1亿美元。腾亚机器人建立产学研一体化，产品持续迭代优化，海外客户不断开拓推动机器人快速放量，公司为腾亚机器人提供相关核心零部件及其他组件，2025H1机器人相关业务收入指数级增长，充分受益庭院机器人放量带来的业绩快速释放。投资建议：公司传统业务稳健增长，随着电动工具收入爬坡，费用摊薄，盈利逐步释放；未来我们认为庭院机器人有望成为公司业绩增长的主要引擎。从庭院机器人出发我们选取中坚科技、格力博、大叶股份等作为可比公司，公司26、27年估值低于同行可比公司。我们预计公司2025-2027年营收分别为7.5/13.0/18.5亿元，增速

4、为23%/74%/42%；归母净利润为0.45/2.0/2.8亿元，增速为335.5%、341.7%、40.7%；EPS分别为0.32/1.41/1.98元，对应2025/9/4日18.11元/股收盘价，PE分别为57X、13X、9X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：技术创新风险；市场竞争风险；机器人推进不及预期。ZXRVrPpNqRtNrOqOoMoMsR9P8Q8OsQmMnPqNiNrRuNfQmMyQbRpOpPwMsQpQxNmNxP2资料来源：华西证券研究所深耕五金及动力工具市场，收入增长稳健1传统业务稳健增长，规模放量迎盈利拐点42.目录庭院机器人构建第二增长曲线3投资建议

5、与风险提示 301深耕五金及动力工具市场，收入增长稳健 1.1 公司历史沿革：立足核心技术，多元领域扩张41945品牌创立与制造能力筑基（2000 年 2012 年）2000年，公司在南京成立，通过ODM模式将建筑五金制品出口日本；2004年，射钉正式量产，以ODM模式销往欧洲；2006年，公司自主研发并销售燃气射钉枪配套燃气电池。品牌崛起与核心技术突破（2013 年 2021 年）2013年，首获国家级高新技术企业认定，燃气射钉相关技术入选国家火炬计划产业化示范项目，技术实力获国家背书；2019年，成立子公司南京至道机械并完成股份制改革，启动资本化进程；2020年，入选国家级专精特新小巨人企

6、业，并主导起草两项行业标准，掌握行业话语权；2021年，获首批重点支持国家级专小巨人企业，技术领先地位再获强化。品牌深化与多元领域扩张（2022 年-至今）2022年，深交所创业板成功上市（股票代码：301125），募资扩产升级技术；2023年，收购江苏腾亚铁锚工具控股权，完善产业链布局。图：二十五载发展，技术研发驱动 200020042006201320192020202120222023公司成立，建筑五金制品远销日本市场射钉紧固器材配套的射钉正式量产销往欧洲市场自主研发的燃气射钉枪燃气电池正式销售首次通过国家级高新技术企业认定；“新型燃气动力射钉紧固技术研发及产业化”入选国家火炬计划产业化