广和通（300638）-A股公司研究报告：AI端侧+机器人核心标的业绩有望迎来快速增长-250905（27页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告2025 年年 9 月月 5 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部分析师：张婧分析师：张婧执业证书编号：执业证书编号：S1410525010001联系人：吴雁宇联系人：吴雁宇执业证书编号：执业证书编号：S1410124010015投资评级投资评级：买入买入（首次首次）当前价格当前价格:32.46元元目标价格目标价

2、格:39.79元元目标期限目标期限:12 个月个月市场数据市场数据总股本(百万股)765.45A 股股本(百万股)765.45B/H 股股本(百万股)-/-A 股流通比例(%)）99.7512 个月最高/最低(元)44.44/10.03第一大股东张天瑜第一大股东持股比例(%)36.78上证综指/沪深 3003857.93/4496.76数据来源：聚源注：2025 年 8 月 29 日数据近十二个月股价表现近十二个月股价表现%1 个月3 个月12 个月相对收益10.034.96166.21绝对收益18.3421.50203.40数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比相关研究报告相关研究报

3、告广和通广和通300638.SZ通信行业AI 端侧端侧+机器人核心标的机器人核心标的，业绩有望迎业绩有望迎来快速增长来快速增长投资要点：投资要点：公司实际控制人为张天瑜先生公司实际控制人为张天瑜先生，其合计持有其合计持有公司股权比例为公司股权比例为 37.45%。截至 2025年半年报，公司董事长张天瑜先生直接持有公司股权比例为 36.78%，其通过新余市广和创虹创业投资合伙企业(有限合伙)间接持有公司股权比例为 0.67%，故张天瑜先生为公司实际控制人，合计持有公司股权比例为 37.45%。公司核心管理层整体教育背景良好，均在公司任职多年，稳定性较好。公司领军人物张天瑜先生，本科毕业于西安电

4、子科技大学，并先后取得长江商学院和清华大学工商管理硕士学位；其于 1999 年创立公司，具备丰富的从业经验。全球无线通信模组市场规模持续增长，全球无线通信模组市场规模持续增长，5G 和和 AI 是行业发展驱动因素是行业发展驱动因素。无线通信模组按功能，可分为数传模组、智能模组和 AI 模组。无线通信模组产业链分为三个环节：上游主要包括芯片、半导体元器件、PCB 板等原材料供应商；中游为模组制造商，负责通信模组的研发、生产与销售；下游则是模组的终端应用场景，涵盖消费电子、汽车电子、智慧零售、智能家居、机器人等。从议价权来看，上游芯片厂商技术门槛较高，对模组厂商拥有较强议价权；下游客户多为大型企业

5、，对模组厂商同样具备较强议价权。据弗若斯特沙利文数据，全球无线通信模组市场规模从 2020 年的 323 亿元增至 2024 年的 436 亿元，年均复合增速为 7.7%；由于 5G 全面普及和 AI 场景加速落地，预计 2025-2029 年年均复合增速为10.6%,到2029年全球无线通信模组市场规模将增至726亿元。全球无线通信模组行业呈现两大三强的竞争格局，据弗若斯特沙利文数据，2024年全球无线通信模组行业 CR5 为 76.1%，市场竞争格局较为集中；公司是全球无线通信模组两大龙头企业之一，2024 年市场份额为 15.4%。无线通信模组行业发展的驱动因素，包括 5G 渗透率提升、

6、AI 商业化加速。公司公司预期差较大预期差较大，有望从传统无线通信模组公司逐步转型为有望从传统无线通信模组公司逐步转型为 AI 公司公司。公司出售海外车载无线通信模组业务后，主要产品包括数传模组、智能模组和 AI 模组；端侧 AI 解决方案、机器人解决方案和其他解决方案。我们认为，公司战略重心全面从传统无线通信模组公司转向大力发展 AI 业务，其端侧 AI 解决方案、机器人解决方案等业务未来将迎来快速增长，未来公司将逐步转型为 AI 公司，市场上或存在较大预期差。公司技术演进方向主要围绕两个方向：1）从 3G 到 4G和 5G；2）从无线通信技术到 AI 技术。端侧 AI 解决方案方面，公司自