【华安证券】普莱柯（603566）-禽用疫苗增速显著，关注宠物板块成长潜力-250905（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 禽用疫苗增速显著，关注宠物板块成长潜力 主要观点：主要观点：Table_Summary 2025H1 公司公司归母净利润归母净利润 1.16 亿元亿元，同比，同比增长增长 57.12%公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现收入 5.59 亿元，同比+15.79%；归母净利润 1.16 亿元，同比+57.12%；扣非后归母净利润 1.0 亿元，同比+50.79%。费用端，2025H1 公司销售费用率、管理费用率分别是 22.2%、6.7%，同比-5.6pct、-2.5pct，主要是上半年公司聚焦营销体系变革，强化过程管理、绩效管理和费

2、用管控，通过精益化生产管理优化成本。猪用疫苗猪用疫苗短期承压短期承压，禽用疫苗，禽用疫苗增速显著增速显著 2025 年上半年，下游养殖行情整体较为低迷状态，叠加大型养殖集团普遍采取较为激进的成本管控策略，动保行业竞争加剧。2025H1公司推向市场的创新产品猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1 株）、以新支流减腺五联灭活疫苗为代表的腺病毒系列禽用联苗得到市场的初步认可，为公司贡献新的业绩增长点。分产品看，2025H1 公司生物制品收入 4.01 亿元，同比+13.17%，其中，猪用生物制品收入 1.31亿元，同比-11.49%，行业竞争加剧导致猪用疫苗板块短期承压；禽用生物制品收入 2.59 亿

3、元，同比+30.01%，主要是普莱柯（南京）的新生产基地全面投入使用，高致病性禽流感疫苗产能进一步释放，2025H1 公司高致病性禽流感疫苗收入同比增长近 60%；反刍动物用生物制品收入 168 万元，同比+39.62%。2025H1 公司化学药品收入 1.24 亿元，同比+20.94%。宠物宠物板块表现亮眼，板块表现亮眼，打开中长期成长空间打开中长期成长空间 宠物板块，公司继续坚持“线下”与“线上”并重的原则，一方面通过开展各种营销活动、优选合作经销商等措施对猫三联灭活疫苗在内的重点产品进行市场推广，一方面在线上积极探索利用各大新媒体平台以直播或种草等方式对相关产品进行品牌构建和市场开拓。2

4、025 年上半年，公司宠物相关产品的销售收入继续保持高增长态势，其中线上销量同比增长达 3 倍以上。分产品看，宠物生物制品收入 1,007 万元，同比+49.65%；宠物药品 837 万元，同比+9.99%；宠物功能性保健品收入 1,281 万元，同比+124.47%。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 12.16 亿元、14.14 亿元、15.96 亿元，同比增长 16.6%、16.3%、12.8%，对应归母净利润 1.81亿元、2.34 亿元、2.59 亿元，同比增速为 95.4%、29.2%、10.5%，对应 EPS 分别为 0.52 元、0.68 元、0

5、.75 元，维持“买入”评级。风险提示风险提示 畜禽价格波动；动物疫病；疫苗政策变化；产品研发风险等。Table_Profit Table_StockNameRptType 普莱柯（普莱柯（603566）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-09-05 Table_BaseData 收盘价（元）14.42 近 12 个月最高/最低（元）15.79/10.80 总股本（百万股）346 流通股本（百万股）346 流通股比例（%）100.00 总市值（亿元）50 流通市值（亿元）50 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较

6、Table_Author 分析师：王莺分析师：王莺 执业证书号：S0010520070003 邮箱： 分析师：万定宇分析师：万定宇 执业证书号：S0010524040003 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -19%-2%15%32%49%9/2412/243/256/25普莱柯沪深300Table_CompanyRptType1 普莱柯（普莱柯（603566）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/4 证券研究报告 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入 1043 1216