【东吴证券】非银金融行业点评报告：公募基金降费第三阶段终落实，预计每年让利300亿，三轮降费合计每年让利500亿-250907（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告非银金融 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业点评报告 公募基金降费第三阶段终落实，预计每年让公募基金降费第三阶段终落实，预计每年让利利 300 亿亿，三轮降费，三轮降费合合计每年让利计每年让利 500 亿亿 2025 年年 09 月月 07 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 何婷何婷 执业证书：S0600524120009 行业走势行业走势 相关研究相关研究 权益 ETF 系列：波动持续加剧，新能源板块异军突起 2025-0

2、9-06 纳斯达克 100 指数复盘与展望：八月震荡徘徊，九月风向渐明 2025-09-03 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：证监会修订开放式证券投资基金销售费用管理规定，更名为公开募集证券投资基金销售费用管理规定，并公开征求意见。内容包含：调降认购费、申购费、销售服务费；基金赎回费计入基金资产；对于持有超过一年的股混债基金不在计提销售服务费；设置差异化的尾随佣金支付比例上限；强化基金销售费用规范；建立基金行业机构投资者直销服务平台。调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平调降公募基金认购费、申购费、销售服务费率水平：认购费、申购费方

3、面，股、混合、债基的费率上限由 1.2%/1.5%、1.2%/1.5%、0.6%下调至 0.8%、0.5%、0.3%。预计对银行渠道影响较大；第三方、券商原先已打折，多数为 1 折，远低于目前的费率上限。销售服务费方面，股、混基金的费率上限由 0.6%/年调降至 0.4%/年，指数基金和债基的费率上限由 0.4%/年，调降至 0.2%/年；货基的费率上限由 0.25%/年，调降至0.15%/年。持有超过一年的股、混、债基金不再收取销售服务费。其中货币基金销售服务费下降最多，预计超过 90 亿元，从 2023 年货基保有规模占比来看，银行和独立销售分别占比 30%和 37%。以近三年平均数据测算

4、，第三阶段关于基金销售费用的费率改革，整体降费约 300 亿元，降幅约 34%。优化公募基金销售生态，鼓励投资者长期持有优化公募基金销售生态，鼓励投资者长期持有：赎回费方面，优化为赎回费全部归基金资产（原为部分归基金资产，部分归基金销售机构），引导基金销售机构由重流量转为重保有。鼓励投资者长期持有，对于持有期限超过一年的股、混、债基金不再收取销售服务费。调整尾佣比例，通过差异化制度安排引导权益类基金发展调整尾佣比例，通过差异化制度安排引导权益类基金发展：对向个人投资者的基金销售，继续维持尾佣比例不超过 50%的上限；对向机构投资者的基金销售，权益类基金继续维持尾佣比例不超过 30%的上限，将债

5、基、货基的尾佣比例由 30%调降至 15%。通过差异化制度安排鼓励基金销售机构重点发展零售业务，并通过对机构客户的差异化安排引导权益类基金的发展。证监会同意运行公募基金机构投资者直销服务平台（证监会同意运行公募基金机构投资者直销服务平台（FISP 平台）平台）：FISF平台有助于壮大直销渠道、提升直销业务效率、降低运营成本。考虑到中国结算作为主体资源整合度可能更高，FISP 平台的启动对于机构销售规模大的第三方销售平台、券商销售平台的影响较大。费改三阶段合计每年降费费改三阶段合计每年降费 500 亿亿：2023 年 7 月份以来，监管提出分三阶段推动公募基金费改，促使基金公司及相关代销机构降本

6、增效：第一阶段降低主动权益类的管理费率、托管费率，让利约 140 亿元；第二阶段调降证券公司的交易佣金费率，让利约 68 亿元；第三阶段调降销售费用，让利约 300 亿元。对券商整体影响有限对券商整体影响有限：目前前端申/认购费基本打折，产品又以股票型为主，销售服务费下降的影响较小。考虑到 2025H1 券商代销金融产品收入占经纪收入比在 10%以内，占营业收入比仅 2%，整体影响偏小。其中光大（6.4%）、中金（4.7%）、中信建投（3.9%）、国金（3.9%）代销收入占营收比较高。风险提示：风险提示：宏观经济波动加大，监管政策趋严，行业竞争加剧。-1