首创环保(600008)-A股公司研究报告：H1扣非净利同增5%毛利率同比提升-250903（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 首创环保首创环保(600008 CH)H1 扣非净利同增扣非净利同增 5%,毛利率同比提升毛利率同比提升 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):3.73 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC N

2、o.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(人民币)3.73 收盘价(人民币 截至 9 月 3 日)3.13 市值(人民币百万)22,976 6 个月平均日成交额(人民币百万)239.34 52 周价格范围(人民币)2.75-3.60 BVPS(人民币)4.14 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值

3、经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)20,050 19,812 20,401 20,983+/-%(5.95)(1.19)2.97 2.85 归属母公司净利润(百万)3,528 1,782 1,912 1,985+/-%119.66(49.48)7.25 3.83 EPS(最新摊薄)0.48 0.24 0.26 0.27 ROE(%)11.78 5.74 6.05 6.16 PE(倍)6.51 12.89 12.02 11.58 PB(倍)0.75 0.73 0.72 0.71 EV EBITDA(倍)7.74 9.

4、95 9.66 9.28 股息率(%)5.43 5.75 6.07 6.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 03 日中国内地 环保及水务环保及水务 首创环保是北京国资委旗下的全国水务环保龙头，致力于提供“水、固、气、能”综合解决方案。公司 2025 年 H1 实现营收 87.31 亿元（yoy-4.51%），归母净利 9.29 亿元（yoy+0.80%），扣非净利 8.76 亿元（yoy+5.30%）。其中 Q2 实现营收 44.89 亿元（yoy-6.19%，qoq+5.83%），归母净利 5.30亿元（yoy-4.87%，qoq+32.87%），落在我们此前预期的

5、区间内（5.106.10亿元）。公司新建项目投运、各项目公司陆续调价、存量资产提质增效推动盈利增长；自由现金流趋势向好，维持“买入”评级。运营板块提质增效，运营板块提质增效，1H25 供水供水/污水处理业务毛利率同比污水处理业务毛利率同比+5/1pct 1H25 公司运营板块持续发力，存量资产运营潜力进一步释放，运营类业务实现收入 76.62 亿元，占公司营收比重同比+7.7pct，业务结构实现优化。分业务来看，1H25 公司供水水处理业务收入同比+14%至 16.82 亿元，毛利率同比+5.3pct 至 36.5%，主要是个别项目水资源费改税及追溯调整所致；污水水处理业务收入同比+1.1%至

6、 32.07 亿元，毛利率同比+0.8pct 至39.8%，期内 5 个项目实现水价调整，涉及处理规模 52 万吨/日，综合水价同比+2.8%至 1.68 元/吨（不含税）；固废处理业务收同比-11.2%至 18.94亿元，主要是处置新加坡 ECO 公司后合并范围减少所致，毛利率同比基本持平（37.0%）；垃圾焚烧发电运营业务收入同比+6.4%至 10.16 亿元，期内吨垃圾发电上网量较年初提高 4%。毛利率同比基本持平（51.9%）。1H25 经营经营性净性净现金流同比现金流同比+26%，毛利率同比提升毛利率同比提升 2.4pct 公司自由现金流向好，1H25 公司经营性净现金流同比+26%