【中邮证券】裕太微（688515）-2.5G PHY高速增长-250905（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|调调整整个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-083%15%27%39%51%63%75%87%99%111%裕太微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）112.20总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）0.80/0.50总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）90/5652 周周内内最最高高/最最低低价价120.75/51.39资资产产负负债债率率(%)7.8%市

2、市盈盈率率-44.35第第一一大大股股东东史清研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:裕裕太太微微(6 68 88 85 51 15 5)2 2.5 5G G P PH HY Y 高高速速增增长长l事事件件公司发布 2025 年半年报，上半年实现营业收入 2.22 亿元，同比增长 43.41%;归母净利润亏损 1.04 亿元，同比减亏。l投投资资要要点点2 2.5 5G G P PH HY Y 高高速速增增长长，整整体体营营收收增增速速显显著著加加快快。公司上半年实现营业收入 2.

3、22 亿元，同比增长 43.41%，其中 2.5GPHY 实现营收7,290.46 万元，同比增长 88.34%，车规级芯片实现营收 1,415.21 万元，较2024 年全年上涨215.48%，4口 2.5G网通以太网物理层芯片、2 口网通以太网交换机芯片、16 口网通以太网交换机芯片、24 口网通以太网交换机芯片和车载以太网 TSN 交换芯片共实现营收1,099.27 万元，同比增长 183.77%;归母净利润亏损 1.04 亿元，同比减亏，主要系上半年公司研发费用为 1.55 亿元，同比增长 15.50%，研发费用占营收比例为 70.06%，伴随营收规模的迅速增长，研发费用率同比有所下降

4、。纵纵向向技技术术升升级级+横横向向生生态态拓拓展展，构构建建更更完完整整的的车车载载通通信信解解决决方方案案。公司的车载 phy 芯片已经在几乎所有的国内车厂实现量产，新推出的车载以太网交换芯片在多家车厂进行测试。未来几年，公司车载业务将重点围绕车载以太网、SerDes等车载高速有线通信芯片开展，在巩固 PHY 芯片市场地位的同时，通过纵向技术升级和横向生态拓展，构建更完整的车载通信解决方案，助力车载通信芯片全栈自主可控。l投投资资建建议议：我们预计公司 2025/2026/2027 年营业收入分别为 5.8/8.1/11.0亿元，归母净利润分别为-1.9/-1.1/0.1 亿元，给予“增持

5、”评级。l风风险险提提示示：市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）3965818131098增长率(%)44.8646.6040.0035.00EBITDA（百万元）-202.64-151.42-58.5786.65归属母公司净利润（百万元）-201.68-191.47-113.678.89增长率(%)-34.365.06 40.64107.82EPS(元/股

6、)-2.52-2.39-1.420.11市盈率（P/E）-44.51-46.88-78.971009.23市净率（P/B）5.586.256.726.68EV/EBITDA-35.49-54.68-143.6397.35资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-09-05请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入396581813