【万联证券】中药Ⅱ行业跟踪报告：2025H1：受政策和渠道影响中药板块业绩承压-250904（10页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|中药中药 Table_Title 2025H12025H1：受政策和渠道影响中药板块业绩承受政策和渠道影响中药板块业绩承压压 Table_IndustryRank 强于大市强于大市(维持)Table_ReportType 中药中药行业跟踪报告行业跟踪报告 Table_ReportDate 2025 年 09 月 04 日 Table_Summary 行业核心观点：行业核心观点：2025 年上半年，中药板块受药店和院内渠道影响业绩承压。投资要点：投资要点：股价表现方面，年初至 2025 年 8 月 31 日，医药生物（申万）实现25.

2、50%涨幅，跑赢沪深 300 指数 11.22 个百分点，在 31 个行业中排名第 9。医药板块申万三级子行业中多数实现正增长，中药板块指数上涨 3.14%。业绩表现方面，2025 年上半年中药板块整体收入同比减少5.45%，归母净利润同比增长 0.13%。板块业绩承压主要受到政策、市场和成本的影响。政策端，各省份联盟集采品种扩容导致中药品种价格下降，影响收入和毛利率水平，药店渠道因为消费低迷等因素销售下滑，院内市场因医保支付改革高毛利产品需求减弱，两类渠道销售减少拖累中药板块收入水平。归母净利润和净利率水平环比提升，主要因为公司提质增效。投资建议：投资建议：2025 年上半年，中药板块在药店

3、和院内渠道销售疲软影响下业绩承压，上市公司业绩分化，整体看，OTC 领域龙头企业业绩韧性较强。在医保改革背景下，中药行业正经历发展模式转型的阵痛期，未来多元化渠道、高品牌力和高临床价值是关键。长期看，政策引导行业走向高质量和规范化发展。建议关注拥有强大品牌护城河的 OTC 龙头企业，品牌力可以对冲政策压力、成本控制能力强，产业链一体化的企业、以及在创新中药上取得突破的企业。预计下半年在渠道库存逐步出清、中成药成本下行趋势延续、叠加低基数效应下收入和利润有望温和向好。风险因素：风险因素：终端需求不振风险、政策波动的风险、去库存周期延长风险等 Table_Chart 行业相对沪深行业相对沪深 30

4、0300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 2024 年前三季度：中药新药研发热情延续，上市受理数量超 2023 年全年水平 2024H1 中药新药数据跟踪：1.1 类 IND 受理和经典名方 NDA 受理数量较多 三地方政府齐出台创新药产业相关政策文件，关注中药创新药 Table_Authors 分析师分析师:黄婧婧黄婧婧 执业证书编号：S0270522030001 电话：18221003557 邮箱： -10%0%10%20%30%40%50%中药沪深300证券研究报告证券研究报告 行业行业跟踪跟踪报告报告 行业

5、研究行业研究 3247 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证券研究所 第 2 页 共 10 页$start$正文目录正文目录 1 医药板块行情回顾医药板块行情回顾.3 2 医药板块业绩回顾医药板块业绩回顾.5 3 中药板块业绩承压，上市公司业绩分化中药板块业绩承压，上市公司业绩分化.6 4 投资建议投资建议.9 5 风险提示风险提示.9 图表 1：申万一级行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）.3 图表 2：医药板块申万二级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）.3 图表 3：医药板块申万三级子行业涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31

6、）.4 图表 4：中药板块上市公司股价涨跌幅（2025.1.1-2025.8.31）.5 图表 5：医药板块申万三级子行业营业收入同比增速（2024&2025H1）.6 图表 6：医药板块申万三级子行业归母净利润同比增速（2024&2025H1）.6 图表 7：中药板块营业收入和同比增速：亿元.7 图表 8：中药板块归母净利润和同比增速：亿元.7 图表 9：中药板块整体毛利率和净利率.7 图表 10：中药板块整体销售费用率.7 图表 11：中药板块上市公司营业总收入同比增速.8 图表 12：中药板块上市公司归母净利润同比增长率.9 Table_Pagehead 证券研究报告证券研究报告 万联证