【申银万国期货】早间评论-250905（8页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 9 9 月月 5 5 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所首席点评：双焦翻红，金银回调首席点评：双焦翻红，金银回调商务部公布中国首起反规避调查裁决，认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤，规避了中国对美非色散位移单模光纤产品的反倾销措施。商务部决定自 9 月 4 日起实施反规避措施。商务部表示，该案是中国首起反规避调查，对丰富中国贸易救济调查工具具有开创性意义。美国 8 月 ADP 就业人数近增加5.4 万人，远低于市场预期的 6.5 万人，7 月修正后为 10.4 万。美国 8 月 ISM服务业 PMI 指数为 52，录得六个月来

2、最快的扩张速度，主要受近一年以来订单的最强劲增长推动。新订单指数跃升 5.7 点至 56，为去年 9 月以来的最大增幅。重点品种：双焦，甲醇，贵金属重点品种：双焦，甲醇，贵金属双焦双焦：昨日夜盘双焦主力合约走势偏强，焦煤持仓环比继续下降。本周钢联数据显示，五大材产量环比出现下降，总库存延续累库走势，其中热卷库存增幅环比有所增加，整体表需环比回落、主要由热卷贡献，铁水产量环比出现明显下降、环保限产所致。整体来看，当前政策预期依旧偏暖，再加上国庆节前的刚需补库预期均能为盘面提供支撑，但焦煤库存的止降转增、叠加需求淡季致使钢材出现阶段性的库存压力、焦炭提降预期的出现、以及同期低位的近远月价差均会对盘

3、面走势形成压力，因此判断当前盘面呈高位震荡走势。甲醇甲醇：甲醇夜盘上涨 1.18%。进口船货到港卸货入库数量增多，整体到港卸货船货数量环比增加 6.7 万吨，涨幅为 17.16%。整体沿海甲醇库存宽幅上升。截至 9月 4 日，沿海地区甲醇库存在 139.85 万吨（目前库存处于历史的高位），相比8 月 28 日上涨 9.9 万吨，涨幅为 7.62%，同比上涨 19.71%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在 73.1 万吨附近。预计 9 月 5 日至 9 月 21 日中国进口船货到港量为 74.35 万-75 万吨。截至 9 月 4 日，国内甲醇整体装置开工负荷为 74.21%，环比提升 2.0

4、2%，较去年同期提升 1.45%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在 82.37%，环比上升 0.13 个百分点。甲醇短期偏多为主。贵金属贵金属：黄金收敛突破后，获利回吐价格回落。市场聚焦周五非农就业数据。美国职位空缺数量减少 17.6 万个，降至 718.1 万个，低于预期的 737.8 万。上周特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局提议将白银等六种矿产纳入 2025 年关键矿产清单，引发白银未来可能征收进口关税的担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强 9 月降息预期，叠加 7 月非农数据不

5、及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，在关税通胀压力下，9 月或仍为预防式降息姿态。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，注意本周非农数据的扰动以及特朗普解雇尝试解雇库克的进展。一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1 1）国际新闻）国际新闻美国 8 月 ADP 就业人数5.4 万人，预期 6.5 万人，前值 10.4 万人。2 2）国内新闻）国内新闻国务院办公厅发布关于释

6、放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见。意见指出，加大金融支持力度。引导金融机构优化投融资服务，加强信贷管理，丰富信贷产品，积极发展知识产权质押贷款等业务。支持符合条件的体育企业上市和再融资、发行债券、资产证券化。鼓励用好用足再贷款再贴现政策，稳步降低综合融资成本，确保体育产业相关经营主体及时享受政策优惠。3 3）行业新闻）行业新闻工业和信息化部、市场监督管理总局印发电子信息制造业 2025-2026 年稳增长行动方案，2025-2026 年，主要预期目标是：规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在 7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均