【开源证券】芭薇股份（837023）-北交所信息更新：境内大客户增长扩大市占率，2025H1归母净利润同比+15%-250903（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 芭薇股份芭薇股份（837023.BJ）2025 年 09 月 03 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/9/3 当前股价(元)20.17 一年最高最低(元)35.39/8.39 总市值(亿元)22.50 流通市值(亿元)12.83 总股本(亿股)1.12 流通股本(亿股)0.64 近 3 个月换手率(%)406.66 研发+检测双轮驱动，海外蓝海打开ODM 龙头增长空间 北交所信息更新-2025.7.8 坚持大客户+大单品战略，2024 年扣非净利润同比+15%突围美妆国货浪潮北交所信息更新-

2、2025.2.28 护肤化妆 ODM 龙头专业检测为利基，合作众多知名品牌北交所首次覆盖报告-2024.12.5 境内大客户增长扩大市占率境内大客户增长扩大市占率，2025H1 归母净利润同比归母净利润同比+15%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1：营收营收 3.71 亿元，同比亿元，同比+39%，归母净利润，归母净利润 1694 万元，同比万元，同比+15%公司发布 2025 年半年报，2025H1，公司实现营收 3.71 亿元，同比增长 39.30%，归母净利润 1694.36 万元，同比增长 14.95%。

3、我们维持 2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润 0.61/0.80/1.01 亿元，对应 EPS 分别为 0.54/0.72/0.91 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 37.0/28.1/22.3 倍，看好公司护肤品 ODM 细分龙头地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。护肤品维持较快营收增速，面膜类产量快速增长护肤品维持较快营收增速，面膜类产量快速增长 产品分类来看，2025 上半年，公司主要产品大类护肤品（除面膜）产品销量占主营收入 90.00%，金额达到 3.32 亿元，同比增长 38.02%，毛利率为 23.30%；面膜类产品销售收入 1782.71 万元

4、，同比增长 97.57%，因产量较快增长、规模效益提升，毛利率同比增加 0.52 个百分点；洗护类产品销售收入 1146.33 万元，同比增长 66.10%，因海外客户洗护收入增长，洗护类毛利率同比增长 7.35 个百分点，达到 28.11%；彩妆及其他类产品销售收入同比下降 14.44%，因客户及产品结构变化，毛利率同比提升 8.07 个百分点；检测收入同比下降 36.75%，主要为检测市场价格竞争激烈，因规模下降，单位固定成本分摊增长，毛利率同比下降16.36 个百分点。境内大客户增长较快，扩大市场占有率境内大客户增长较快，扩大市场占有率 2025H1，公司持续大客户战略，境内大客户收入较

5、快增长，实现境内营收 3.49亿元，同比增幅 42.00%，同时，由于客户及产品结构变化，且公司为大客户提供高性价比的服务，在扩大市场占有率的同时，境内毛利率同比下降 4.43 个百分点，2025H1 为 22.31%；境外客户收入 2186.78 万元，同比增长 6.91%，毛利率 45.56%。风险提示：风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)469 695 966 1,121 1,285 YOY(%)2.0 48.3 39.0 16.

6、1 14.6 归母净利润(百万元)41 45 61 80 101 YOY(%)8.2 10.3 33.8 31.7 26.4 毛利率(%)33.2 26.7 26.3 27.1 27.7 净利率(%)8.8 6.5 6.3 7.1 7.9 ROE(%)12.6 11.0 13.7 16.3 18.1 EPS(摊薄/元)0.37 0.41 0.54 0.72 0.91 P/E(倍)54.7 49.6 37.0 28.1 22.3 P/B(倍)6.9 5.6 5.2 4.6 4.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告相关研究报告 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所