【华安证券】策略研究市场点评：不畏浮云遮望眼-250904（3页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告不畏浮云遮望眼不畏浮云遮望眼主要观点主要观点 市场异动市场异动9 月 4 日市场下跌，其中上证指数下跌 1.25%，创业板指下跌 4.25%，今日全 A 成交额 2.58 万亿，较上一个交易日增加近 8%，成交额持续处于历史高位水平。行业层面上呈现前期涨多跌多、涨少跌少的特征，商贸零售（1.63%）、美容护理（1.19%）、银行（0.79%）领涨，通信（-8.48%）、电子（5.08%）、有色金属（-3.65%）领跌。市值风格上，微盘如万得微盘股指数（0.89%）、红利如红利指数（0.55%）收涨，科创创业权重股如科创创业 50（-6.64%）领跌。前

2、期累涨过高，叠加特殊事件后获利资金集中兑现，市场交易性调整前期累涨过高，叠加特殊事件后获利资金集中兑现，市场交易性调整今日市场普跌，尤其是科创成长类指数大跌，主要原因在于：原因在于：4 4 月上旬以月上旬以来来，市场超预期强势上涨积累较大涨幅市场超预期强势上涨积累较大涨幅，同时市场存在普遍同时市场存在普遍 9393 前维持稳定前维持稳定的共识的共识，因此此前并未出现过有效回调因此此前并未出现过有效回调。而随着而随着 9393 的临近和过去的临近和过去，此种共此种共识稳定性减弱并消失，获利盘集中兑现了结，导致前几日市场剧烈波动和识稳定性减弱并消失，获利盘集中兑现了结，导致前几日市场剧烈波动和今日

3、市场交易性大跌。今日市场交易性大跌。一方面，市场持续上涨且近期加速，算力等强势主线累计涨幅过高，投资一方面，市场持续上涨且近期加速，算力等强势主线累计涨幅过高，投资者面临较大的阶段性收益兑现诉求者面临较大的阶段性收益兑现诉求。4 月 8 日至 8 月 29 日期间，上证指数、创业板指在 5 个月左右时间内涨幅分别达到了 24.6%、59.9%，而期间甚至没有出现过哪怕分别 3%、5%的调整。同时强势主线上的抱团行为愈发显著，AI 算力个股如寒武纪、中际旭创、新易盛等代表性标的在 8 月单月涨幅分别便高达 110.3%、88.3%、63.1%。市场和强势主线方向均积累了丰厚的收益率，随着收益率的

4、走高，阶段性兑现收益率的诉求越大，一旦出现兑现契机将出现集中兑现的交易性压力。二方面二方面，随着随着 9393 日期的临近和过去日期的临近和过去，稳定市场的共识和预期随之逐渐弱化稳定市场的共识和预期随之逐渐弱化，这为近期市场的剧烈波动和今日获利盘阶段性了结这为近期市场的剧烈波动和今日获利盘阶段性了结、市场大跌提供了契机市场大跌提供了契机。在重大政治事件发生前，投资者往往会形成一致性的维持资本市场稳定的共识和预期，政治事件发生前期风险的压缩也往往带来事件发生后的集中释放，从而加大市场波动。在本轮行情中，93 前 A 股市场表现异常强势、加速上涨，而随着 93 临近和过去，前期积累的风险因素便迎来

5、剧烈演绎和集中反应。如 8 月 29 日微信官方公众号发布关于加强治理违规荐股行为的公告，加强对违规荐股、传播虚假信息等内容采取处置措施等。累涨风险已快速释放、下跌时间和空间有限，市场上涨根基并未动摇累涨风险已快速释放、下跌时间和空间有限，市场上涨根基并未动摇支撑本轮趋势性上涨行情的核心驱动力并未发生根本性转变，即决策层对支撑本轮趋势性上涨行情的核心驱动力并未发生根本性转变，即决策层对资本市场的重视程度空前提高，微观流动性持续流入趋势仍在、潜在空间资本市场的重视程度空前提高，微观流动性持续流入趋势仍在、潜在空间仍大，市场热点依旧层出不穷。近几日市场的剧烈波动和今日大幅调整主仍大，市场热点依旧层

6、出不穷。近几日市场的剧烈波动和今日大幅调整主要是特殊时间点的交易性扰动，并未改变市场上涨趋势的根基。并且这种要是特殊时间点的交易性扰动，并未改变市场上涨趋势的根基。并且这种交易性情绪扰动已经得到快速释放，短期进一步下跌时间和空间有限，止交易性情绪扰动已经得到快速释放，短期进一步下跌时间和空间有限，止跌、企稳、重新回升随时都可能出现，无需担忧。跌、企稳、重新回升随时都可能出现，无需担忧。Table_StockNameRptType策略研究策略研究市场点评市场点评Table_RptDate报告日期：2025-9-42025-9-4策略分析师：郑小霞策略分析师：郑小霞执业证书号：S001052008