【申银万国期货】早间评论-250903（7页）.pdf

1、报告日期：报告日期：20252025 年年 9 9 月月 3 3 日日 申银万国期货研究所申银万国期货研究所首席点评：黄金再创历史新高首席点评：黄金再创历史新高黄金期货价格强势向上突破，伦敦现货黄金突破 3500 美元/盎司关口，再创历史新高。COMEX 黄金期货收涨 1.51%报 3599.5 美元/盎司，盘中突破 3600 美元，再创历史新高；COMEX 白银期货收涨 0.01%报 41.73 美元/盎司。多家机构预测，在横盘 4 个月之后，贵金属有望开启新一轮上涨趋势。摩根士丹利已经将黄金年底目标价设定为 3800 美元/盎司。截至 9 月 1 日，A 股两融余额达到 22969.91

2、亿元，正式突破 2015 年 6 月 18 日创下的 22730.35 亿元的历史峰值。自 6 月 23日起，两融余额已连续 11 周保持正增长，累计增加 4845.1 亿元，区间增幅超过26%。8 月 25 日29 日当周，两融余额增长 1062.81 亿元，为今年以来增长金额最高的一周。重点品种：贵金属，股指，铜重点品种：贵金属，股指，铜贵金属贵金属：金银强势走强，黄金呈现收敛突破。特朗普试图解雇美联储理事，挑战美联储独立性的行为令市场感到不安。美国地质勘探局（USGS）提议将白银等六种矿产纳入 2025 年关键矿产清单，引发白银进口关税风险担忧。此前杰克逊霍尔会议上鲍威尔表示风险的转变确

3、实值得调整政策立场，被认为是较为鸽派的姿态，增强 9 月降息预期，叠加 7 月非农数据不及预期，前值大幅下修，利好贵金属。当下美联储内部观点呈现分裂，特朗普通过人事任命影响市场对美联储的预期，但在关税通胀压力下，9 月或仍为谨慎降息姿态。而美国 7 月通胀数据呈现反弹，近期美俄谈判释放的积极信号令地缘风险降温，一定程度约束黄金上行空间。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然有支撑。当下金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，市场聚焦本周非农数据。股指股指：美国三大指数下跌，上一交易日股指

4、分化，中小盘股明显回调，银行板块领涨，通信板块领跌，市场成交额 2.91 万亿元。资金方面，9 月 1 日融资余额增加 353.57 亿元至 22808.29 亿元。2025 年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗口期，下半年为提振实体经济可能会出台更多的增量政策，同时外部风险逐步缓和，中美关税暂停继续延长 90 天，美联储 9 月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，行情延续概率较高，但需适应板块轮动加速与结构分化。科技成长成分居多的中证500 和中证 1000 指数更偏进攻，波动较大，但可能可以带来更高的回报，而红利蓝筹成分居多的上证

5、50 和沪深 300 则更偏防御，波动较小，但是价格弹性可能相对较弱。铜铜：夜盘铜价收涨。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长。国家统计局数据显示，电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增，未来增速可能放缓；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化。一、当日主要新闻关注一、当日主要新闻关注1 1）国际新闻）国际新闻当地时间周二，美国总统特朗普在白宫椭圆形办公室向记者表示，其政府将请求最高法院加速裁决全球关税案，以期推翻联邦法院认定其多项关税非法的判决。他强调了维持现行贸易政策至关重要。特朗普称，其政府最

6、快将于当地时间周三向最高法院提出上诉，并警告若早前上诉法院的裁决生效，“将对我们国家造成毁灭性打击”。他表示：“我们将请求最高法院加速裁决，需要尽早获得判决。”特朗普声称：“股市下跌正是因为市场需要关税措施，他们渴望关税。”但市场分析认为公司债发行和发达国家的预算忧虑才是股市下跌主因。2 2）国内新闻）国内新闻外交部发言人郭嘉昆昨日表示，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自 2025 年 9 月 15 日至 2026 年 9 月 14 日，对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策。3 3）行业新闻）行业新闻2025 年 8 月 A 股新开户 265 万户，同比环比均有大幅增长。与