【华泰期货】新能源及有色金属日报：北方运输生产限制解除-250904（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0404 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 北方运输生产限制解除北方运输生产限制解除 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价20730元/吨，较上一交易日变化20元/吨，华东铝现货升贴水-30元/吨，较上一交易日变化-10元/吨；中原A00铝价20570元/吨，现货升贴水较上一交易日变化-30元/吨至-190元/吨；佛山A00铝价录20670元/吨，较上一交易日变化20元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-85元/吨。铝期货方面：2025-09-0

2、3日沪铝主力合约开于20680元/吨，收于20710元/吨，较上一交易日变化-5元/吨，最高价达20885元/吨，最低价达到20660元/吨。全天交易日成交135601手，全天交易日持仓218039手。库存方面，截止2025-09-03，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.3万吨，较上一期变化0.3吨，仓单库存59557吨，较上一交易日变化903吨，LME铝库存479600吨，较上一交易日变化0吨。氧化铝现货价格：2025-09-03SMM氧化铝山西价格录得3155元/吨，山东价格录得3130元/吨，河南价格录得3170元/吨，广西价格录得3280元/吨，贵州价格录得3285元/吨，澳洲氧化铝

3、FOB价格录得368美元/吨。氧化铝期货方面：2025-09-03氧化铝主力合约开于3020元/吨，收于2992元/吨，较上一交易日收盘价变化-26元/吨，变化幅度-0.86%，最高价达到3048元/吨，最低价为2990元/吨。全天交易日成交244775手，全天交易日持仓248040手。铝合金价格方面：2025-09-03保太民用生铝采购价格15900元/吨，机械生铝采购价格16100元/吨，价格环比昨日变化200元/吨。ADC12保太报价20300元/吨，价格环比昨日变化0元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存5.46万吨，厂内库存6.12万吨。铝合金成本利润：理论总成本20027元/吨，理论利

4、润373元/吨。市场分析 电解铝：当前宏观主导有色价格上涨为主，现货市场表现偏弱，成交贴水难修复。供应端并未出现变化，消费呈现向好迹象，铝棒铝板带箔等下游加工企业产量环比修复，开工率提升，表现出淡季向旺季转变的迹象。社会库存虽然尚未去库，但累库幅度放缓，预计去库有望来临，虽然淡季累库幅度略超市场预期，但绝对值依旧偏低，难以对价格形成利空影响。宏观方面向好，降息预期再次提高。海外消费依旧表现强势，集装箱价格指数偏强，消费旺季预计犹在。氧化铝：盘面价格大幅度下跌后，现货市场成交趋于冷清，南北价差扩大，南强北弱的局面仍在持续。成本端，雨季不仅对几内亚矿进口量造成影响，同样也影响国产矿开采，山西因国产

5、矿供应不足生产出现小幅波动，当前 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0404 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 矿端价格存在支撑且有小幅上涨的可能。盘面价格跌至边际最高成本线，在存在成本抬升的可能性下，氧化铝价格缺乏进一步下跌的驱动力。供需平衡方面依旧保持微过剩，当前存在矿端扰动、冬储预期、几内亚大选事件等多方面影响，氧化铝价格中性对待。铝合金：废铝虽然供应持续偏紧，但生产利润明显修复，现货价格与铝锭价差同样走出季节性修复趋势，表明消费实际却有复苏。社会库存虽然持续增加，多为隐形库存显性化所致。AD2511-

6、AL2511合约价差-415元/吨，11合约价差套利仍可关注。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性 铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套、多AD11空AL11 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0909-0404 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝