【上海证券】源杰科技（688498）-源杰科技2025年半年报点评：营收利润双端显著成长，长期良性发展趋势不变-250903（4页）.pdf

1、 Table_Stock 源杰科技源杰科技（688498）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 营收利润双端显著成长，长期良性发展趋势不营收利润双端显著成长，长期良性发展趋势不变变 源杰科技源杰科技 2025 年年半年半年报点评报点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 事件概述事件概述 2025年8月29日，源杰科技发布2025年半年报。半半年报年报数据显示，数据显示，公司上半年实现营业收入2.05亿元，同比增长70.57%；实现归母净利润4626万元，同比增长330.31%。Q2季度数据来看，季度数据来看，公司实现营业收入1

2、.21亿元，同比增长100.60%；实现归母净利润3194万元，同比较上年大增。核心观点核心观点 产品结构产品结构优化加速，营收利润端显著改善优化加速，营收利润端显著改善。营业收入层面，产品结构优化升级为公司上半年业绩驱动的主要引擎，分拆单项业务来看，公司电信市场较去年同比减小 8.93%，而数据中心业务实现营收 1.05 亿元，同比高增1034.18%，硅光方案所采用的大功率CW激光器光源实现大规模放量，客户供应链渗透规模逐步提升。归母净利润层面，由于数据中心板块业务具备高毛利特性，利润端得到一定程度催化。费用水平整体抬升，现金流状况良好费用水平整体抬升，现金流状况良好。费用方面，费用方面，

3、25 年公司销售/管理/研发费用同比增长180.35%/27.27%/21.22%。现金流现金流方面，方面，经营性现金流净额于本时期同比增长 357.52%，系销售回款力度加大、收入增加、销售商品/提供劳务收到的现金增加所致。国产替代催化行业发展，长期看好源杰成长。国产替代催化行业发展，长期看好源杰成长。我们认为，由于国产高端光芯片技术尚未成熟，高速率芯片国产替代逻辑有望催化光芯片产业蓬勃向上。源杰已建立 IDM 全流程业务体系，核心优势明确，未来有望依托于数通侧产品的长期放量实现企业的业绩突破。投资建议投资建议 我们预计 2025-2027 年公司营业收入为 4.89、7.40、9.62 亿

4、元，实现归母净利润 1.59、2.92、3.87 亿元，26-27 年同比增长 84.12%、32.38%，对应 PE 为 103.62/78.27 倍，维持“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 AI 大模型商用化不及预期；云厂商投资不及预期；宏观经济不及预期等。数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2024A 2025E 2026E 2027E Table_Industry 行业行业:通信通信 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘京昭刘京昭 E-mail: SAC 编号编号:S

5、0870523040005 联系人联系人:杨昕东杨昕东 SAC 编号编号:S0870123090008 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）352.00 12mth A 股价格区间（元）79.20-358.80 总股本（百万股）85.95 无限售 A 股/总股本 69.98%流通市值（亿元）211.73 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：-4%38%81%123%165%208%250%293%335%09/2411/2401/2504/2506/2508/25

6、源杰科技沪深3002025年09月03日2025年09月03日公司点评公司点评 营业收入 252 489 740 962 年增长率 74.6%93.8%51.5%29.9%归母净利润-6 159 292 387 年增长率-131.5%2,685.2%84.1%32.4%每股收益（元）-0.07 1.84 3.40 4.50 市盈率（X）190.79 103.62 78.27 市净率（X）14.60 13.58 12.09 10.57 资料资料来源：来源：Wind，上海证券研究所（，上海证券研究所（2025年年09月月02日日收盘价）收盘价）公司点评公司点评 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页