美护行业板块2025年中报总结：分化加速优选成长-250831（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业半年报行业半年报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.31 分化加速，优选成长分化加速，优选成长 Table_Industry 家庭及个人用品家庭及个人用品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 美护板块 2025 年中报总结 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师)021-38676442 S0880513120002 杨柳(分析师)021-38038323 S0880521120001 闫清徽(分析师)021-3

2、8031651 S0880522120004 李艺冰(分析师)021-38676666 S0880525050001 本报告导读：本报告导读：美护板块美护板块 1H25 收入、归母净利润分别同增收入、归母净利润分别同增 7.2%、1.9%，细分板块中个护，细分板块中个护化妆品化妆品医美；推荐医美；推荐稳健高增标的稳健高增标的，以及以及持续进行品类扩张和渠道拓展个股。持续进行品类扩张和渠道拓展个股。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：2025 年上半年美护板块公司分化加剧，同时因行业变化较快，且国货整体呈崛起趋势，仍有多家公司增长亮眼，建议自下而上优选存在产品及渠

3、道变化、具备弹性的标的。1）存在边际向上催化：推荐新渠道助力产品创新的若羽臣、抖音多品类发力的上美股份、品牌驱动下多品类发力高增的毛戈平、医美凝胶新品上市的锦波生物、高端美妆品牌驱动增长的水羊股份；2）稳健高增标的：产品创新驱动的登康口腔、多品牌发力的珀莱雅、上海家化、巨子生物、润本股份、丸美生物；3）预期筑底，有望迎来拐点：美丽田园医疗健康、贝泰妮、华熙生物、福瑞达、拉芳家化、壹网壹创。1H25 收入、归母净利润分别同增收入、归母净利润分别同增 7.2%、1.9%，细分板块表现个护，细分板块表现个护化妆品化妆品医美。医美。1）个护板块）个护板块：产品创新及新渠道发力，寻找增长与盈利平衡点。1

4、H25 板块（含港股）营收同比增长 30.2%，归母净利润同比增长 6.9%；2Q（不含港股）板块收入同比增长 30.7%，归母净利润同比增长 3.9%。其中若羽臣、登康口腔 2Q 营收同比增长80%、20%，归母净利润同比增长 72%、20%。2）化妆品板块）化妆品板块：流量成本削弱利润端增速，个股分化延续。1H25 化妆品板块（含港股）营收同比增长 5.6%，归母净利润同比增长 4.2%；2Q（不含港股）板块收入同比增长 2.3%，归母净利润同比下降 2.7%。我们判断板块整体线上流量竞争持续恶化，618 大促加剧费用投放压力使得部分品牌利润增速弱于收入增速。3）医美板块）医美板块：胶原蛋

5、白材料增速稳健，终端机构龙头优势突出。1H25 板块（含港股）整体营收 64.05亿元，同比增长 1.4%，归母净利润 16.11 亿元，同比下降 5.9%；2Q板块（不含港股）收入 25.17 亿元，同比增长 0.1%，净利润 7.48 亿元，同比下滑 14.1%。重组胶原针剂龙头锦波生物 1H25、2Q25 营收同比增长 42%、30%，7 月凝胶产品全球首发，强化先发优势。基金持仓：基金持仓：2Q 持仓环比持仓环比增加，成长性港股标的持股比例进一步提增加，成长性港股标的持股比例进一步提升。升。美护板块持仓整体呈增长态势，行业整体受益于国货份额提升的中长期逻辑，且板块内高成长标的陆续涌现，

6、持续吸引增量资金。1Q25 板块持仓占比回落 3.6pct 至 7.17%，但同比仍增长 2.79pct，2Q 该比例回升至 12.54%，环比增长 5.38pct，同比提升 2.28pct。估值：关注成长性估值：关注成长性&龙头性价比。龙头性价比。受市场风险偏好度提升，美妆作为成长性板块估值整体上移，参照 wind 一致预期，当前板块多标的对应 2025 年 PE 在 30 x 之上，我们认为中小市值公司成长性溢价显现，国货份额提升下美护板块变化较快，且横向对比在消费子板块中报业绩相对较优，具备配置价值。风险提示：行业景气度下行，品牌竞争加剧，新品孵化不及预期。行业半年报行业半年报 请务必阅