藏格矿业(000408)-A股公司研究报告：投资收益增厚利润关注公司资源端扩产进展-250902（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 公司点评报告|有色金属 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 09 月 02 日 基础数据基础数据 09 月 01 日收盘价（元）54.79 总市值（亿元）860.33 总股本（亿股）15.70 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：李怡然分析师：李怡然 S0190525040001 分析师：吉金分析师：吉金 S0190522030003 分析师：张勋分析师：张勋 S0190521100002 分析师：赵远喆分析师：赵远喆 S0190524070011 藏格矿业(000408.SZ)投资收益增厚利润，关

2、注公司资源端扩产进展投资收益增厚利润，关注公司资源端扩产进展 投资要点：投资要点：业绩概要：业绩概要：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 16.78 亿元，同比下降4.74%；实现归母净利润 18.00 亿元，同比增长 38.80%；实现扣非后归母净利润 18.08亿元，同比增长 41.55%。2025Q2 公司实现营业收入 11.26 亿元，同比下降 1.86%；实现归母净利润 10.53 亿元，同比增长 37.15%；实现扣非归母净利润 10.58 亿元，同比增长 51.25%。2025H1 公司盈利公司盈利改善主要受益于钾肥价格上涨和投资收益增加改善主要受益于钾肥价

3、格上涨和投资收益增加。锂业务：锂业务：价：价：受行业供给过剩等因素影响，2025H1 锂盐价格同比显著下滑，根据 SMM 数据，2025H1 电池级碳酸锂均价为 7.04 万元/吨，同比下降 32.13%；量：量：2025H1 公司实现锂盐销量4470 吨，同比下滑 41.42%。钾肥钾肥业务：业务：价：价：受上半年钾肥大合同签订及海外大型厂商联合减产影响，氯化钾价格显著上涨，2025H1 氯化钾均价为 2845 元/吨，同比上涨25.57%。量：量：2025H1 公司实现氯化钾销量 53.59 万吨，同比下滑 0.78%。投资收益：投资收益：公司持有巨龙铜业 30.78%股权，报告期内公司取

4、得投资收益 12.64 亿元(以取得时巨龙铜业可辨认净资产公允价值为基础，对巨龙铜业净利润进行调整后确认)，占公司归母净利润的 70.22%，巨龙铜业投资收益同比增长 47.82%。总体来看，总体来看，2025H1 公司盈利公司盈利增长增长主要受主要受钾肥价格上涨和投资收益增加钾肥价格上涨和投资收益增加影响。影响。钾锂销量增长叠加投资收益增长钾锂销量增长叠加投资收益增长推动公司推动公司 2025Q2 盈利改善盈利改善。2024Q2-2025Q2 公司归公司归母净利润分别为母净利润分别为 7.68 亿元、亿元、5.71 亿元、亿元、7.12 亿元、亿元、7.47 亿元和亿元和 10.53 亿元，

5、亿元，25Q2 公公司盈利环比增长司盈利环比增长 40.96%，预计主要受益于钾锂销量增加和投资收益增长。，预计主要受益于钾锂销量增加和投资收益增长。锂业务：价：锂业务：价：在锂行业持续过剩的背景下，锂价震荡承压，根据 SMM 数据，2025Q2 电池级碳酸锂均价为 6.53 万元/吨，环比下降 13.92%；量：量：2025Q2 公司实现碳酸锂销量 2940 吨，环比增长 92.16%。钾肥业务：钾肥业务：价：价：2025Q2 氯化钾均价为 2881 元/吨，环比上涨 8.83%；量：量：2025Q2 公司实现氯化钾销量 35.74 万吨，环比增加 100.22%。2025Q2 公司实现投资

6、收益 6.42 亿元，环比增长 7.36%。总体来看，公司总体来看，公司 25Q2 盈利盈利改善主要受益于改善主要受益于钾钾锂销量增长和锂销量增长和投资收益的投资收益的增加增加。巨龙铜业巨龙铜业二期预计二期预计 25 年底投产年底投产，投资收益增厚公司利润，投资收益增厚公司利润。2024 年 2 月，公司参股公司西藏巨龙铜矿二期改扩建工程项目获有关部门核准。项目预计 2025 年底建成投产，达产后一二期合计年矿产铜将达 30-35 万吨（中归归公公司权益的矿产铜产量为为 9.2-10.8 万吨），成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山，三期项目投产后公司权益铜产能将增加