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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 传媒传媒 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-09-03 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 11%22%78%相对收益 2%6%41%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）130 总市值（亿）17566 流通市值（亿）9624 市盈率（倍）102.43 市净率（倍）3.12 成分股总营收（亿）5065 成分股总净利润（亿）185 成分股资产负

2、债率（%）37.27 相关报告 关注内容产品周期，潮玩 IP 市场火热-20241020 复盘乐高百年发展，国产积木值得期待-20240704 10 部影片定档五一，Meta 发布 Llama3-20240421 10 部影片定档五一，关注重点内容表现-20240416 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 国内快速扩容，多元化生态建设重要性凸显国内快速扩容，多元化生态建设重要性凸显 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 全球市场稳步增长，中

3、国数字音乐产业快速崛起，流媒体渗透率持续提全球市场稳步增长，中国数字音乐产业快速崛起，流媒体渗透率持续提升。升。随着智能终端普及、用户付费意识增强与版权环境持续改善，全球数字音乐市场保持高景气度。2024 年行业总规模达 439 亿美元，预计2028 年将突破 534 亿美元，流媒体订阅与广告双轮驱动增长，占据主导收入地位。中国市场表现更为强劲，2023 年整体规模达 1907.5 亿元，同比增长 22.7%，成为全球最具潜力的音乐消费市场之一。受益于 Z 世代用户崛起与使用场景拓展，内容消费呈现碎片化、情绪化趋势，推动平台内容供给与产品形态持续升级。AI 创作加速普及，2025 年 Q1 独

4、立发行新歌中，AI 生成作品占比达 56.9%，显著提升内容供给效率，拓宽平台内容边界。平台格局初步稳定，腾讯音乐与网易云音乐构建差异化竞争路径，双雄平台格局初步稳定，腾讯音乐与网易云音乐构建差异化竞争路径，双雄格局确立。格局确立。腾讯音乐凭借 QQ 音乐、酷狗、酷我三大平台协同运营，聚焦“强版权+强分发+多场景”的生态建设，曲库数量达 2.6 亿首，2024年毛利率提升至 42.3%，社交娱乐业务构成稳定现金流来源。网易云音乐则围绕“内容+社区+创作”打造原创生态闭环，平台注册独立音乐人数量突破 77 万名，AI 创作平台“天音”累计产出原创音乐超 4 万首，用户付费率与内容互动活跃度行业领

5、先。两大平台在产品体系、会员定价、内容供给与场景布局上各有侧重，形成“版权主导+产品协同”与“创作驱动+社区粘性”的双极路径。消费人群结构演变与内容技术升级共同驱动行业新增量，消费人群结构演变与内容技术升级共同驱动行业新增量，AI 与场景化服与场景化服务强化平台竞争壁垒。务强化平台竞争壁垒。音乐消费渗透至通勤、运动、睡眠、车载等多元场景，移动端、智能穿戴与车载终端协同作用增强，推动音乐平台向“全场景服务商”转型。下沉市场与银发群体快速增长，“县城叙事”“方言歌曲”等本土化音乐加速出圈；女性用户与长音频消费同步崛起，平台内容供给策略更趋多样化。AI 技术深入嵌入内容创作、分发与版权管理全链条，在

6、提升推荐精准度的同时，强化平台对中长尾内容的激活能力，实现“用户-内容-场景”的高效闭环。投资建议：盈利结构持续优化，头投资建议：盈利结构持续优化，头部平台具备稳定商业韧性与长期成长部平台具备稳定商业韧性与长期成长潜力。潜力。展望未来，具备原创供给能力、智能分发系统与多终端生态协同能力的平台将持续受益于行业扩容与结构优化。建议关注平台在 AI 创作、内容货币化效率与核心用户管理等方面的持续投入与落地节奏。1）腾讯音乐：腾讯音乐：用户付费驱动的商业模式逐步成熟，腾讯音乐在保持规模领先的同时，构建稳定盈利结构；2）网易云音乐：）网易云音乐：以内容资产驱动 ARPU提升与会员结构优化。风险提示：行业