【华鑫证券】荣盛石化（002493）-公司事件点评报告：炼油产品盈利改善，国际布局夯实一体化-250903（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0909 月月 0303 日日 炼油产品盈利改善炼油产品盈利改善，国际布局夯实一体化国际布局夯实一体化 荣盛石化荣盛石化（002002493493.SZ.SZ）公司事件点评报告公司事件点评报告 买入买入(维持维持)事件事件 分析师：张伟保分析师：张伟保 S1050523110001 联系人：高铭谦联系人：高铭谦 S1050124080006 基本数据基本数据 2025-09-03 当前股价（元）9.63 总市值（亿元）962 总股本（百万股）9989 流通股本（百万股）9362 52 周价格范围（元）7.72-10.52 日均成交额（百万元）226.91 市场表现市场

2、表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、荣盛石化（002493）：归母净利润转正，盈利能力提升2024-08-29 荣盛石化荣盛石化发布 2025 半年度业绩报告：公司 2025 年上半年实现营业总收入 1486.29 亿元，同比下滑 7.83%；实现归母净利润 6.02 亿元，同比下滑 29.82%。其中 2025 年第二季度单季度实现营业收入 736.54 亿元，同比下滑 8.12%、环比下降1.76%，实现归母净利润 0.14 亿元，同比下滑 95.52%、环比下降 97.67%。投资要点投资要点 炼油产品毛利提升，聚酯板块营收高增炼油产品毛利提升，聚酯板块营收高增

3、 2025 年上半年，国际油价中枢相较去年同期有所回落，为公司成本端带来改善。2025H1 公司炼油/化工/PTA/聚酯化纤薄膜板块分别实现营收 524.06/607.42/157.54/111.26 亿元，分别同比-12.42%/+5.46%/-39.59%/+31.53%。其中，炼油产品营收同比下滑，但毛利率同比提升 4.02 个百分点至22.59%，盈利能力显著恢复。化工产品营收同比增长5.45%，但毛利率同比下滑 2.64 个百分点至 12.08%。聚酯化纤薄膜板块表现亮眼，营收同比增长 31.53%，毛利率提升0.16 个百分点至 1.5%。从子公司看，核心子公司浙石化上半年实现净利

4、润 21.32 亿元，是公司主要盈利来源，而中金石化亏损 6.34 亿元对业绩形成一定拖累。费用率和现金流整体保持稳定费用率和现金流整体保持稳定 费用方面，公司上半年销售、管理、财务、研发费用率分别同比+0.01pct、+0.04pct、-0.13pct、+0.04pct，总体保持稳定。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为 75.87 亿元，同比减少约 8.06 亿元，但仍维持较大体量。炼化一体化优势持续巩固，国际化布局打开新空炼化一体化优势持续巩固，国际化布局打开新空间间 公司浙石化炼化一体化项目具备年加工 4,000 万吨原油能力，炼化一体化率全球领先，通过“减油增化”和物料

5、循环利用，持续巩固成本优势。公司在核心技术上取得突破，如-20-1001020304050(%)荣盛石化沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 中金石化自主研发的新型高性能歧化催化剂成功实现工业化应用，打破国外技术垄断。同时，公司与沙特阿美的战略合作持续深化，拟收购沙特阿美子公司 SASREF 炼厂 50%股权并参与其扩建，有望实现原料供应前移与全球化销售渠道拓展，为公司长期发展注入新动能。盈利预测盈利预测 公司是中国民营大炼化龙头企业之一，一体化优势稳固。当前受到石化产品不景气影响，业绩承压。随着

6、石化产业的底部反转，公司盈利能力有望持续修复。预测公司 2025-2027年归母净利润分别为 26.09、40.82、54.40 亿元，当前股价对应 PE 分别为 36.9、23.6、17.7 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；产品价格波动；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。预测指标预测指标 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）326,475326,475 332,345332,345 355,778355,778 370,421370,421 增长率（增长