【中原证券】分众传媒（002027）-中报点评：业绩稳健增长，议价能力提升，“碰一碰”构建梯媒场景新生态-250903（4页）.pdf

1、第1页/共4页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 传媒传媒 分析师：乔琪分析师：乔琪 登记编码：登记编码：S0730520090001 021-50586985 业绩稳健增长，议价能力提升，“碰一碰”业绩稳健增长，议价能力提升，“碰一碰”构建梯媒场景新生态构建梯媒场景新生态 分众传媒分众传媒(002027)中报点评中报点评 证券研究报告证券研究报告-中报点评中报点评 买入买入(维持维持)市场数据市场数据(2025-09-02)收盘价(元)8.52 一年内最高/最低(元)8.70/5.28 沪深 300 指数 4,490.45 市净率(倍)7.53 流通市值(亿元)1,

2、230.48 基础数据基础数据(2025-06-30)每股净资产(元)1.13 每股经营现金流(元)0.24 毛利率(%)68.29 净资产收益率_摊薄(%)16.30 资产负债率(%)35.03 总股本/流通股(万股)1,444,219.97/1,444,219.97 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 分众传媒(002027)年报点评：业绩增长稳健，关注收购新潮进展 2025-04-30 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585629 地址：地址：郑州郑东新区商务外

3、环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2025 年 09 月 03 日 2025H1 公司营业收入 61.12 亿元，同比增加 2.43%，归母净利润 26.65 亿元，同比增加 6.87%，扣非后归母净利润 24.65 亿元，同比增加 12.17%。2025Q2 营业收入 32.55 亿元，同比增加 0.52%，环比增加 13.89%；归母净利润 15.30 亿元，同比增加 5.25%，环比增加 34.75%；扣非后归母净利润 14.76 亿元，同比增加17.91%，环比增加 49.38%。2025 年半年度分红方案为每 10 股派发现金红利 1

4、元，合计派发现金红利 14.44 亿元，分红比例为 54.18%。投资要点：投资要点：议价能力增强，毛利率提升。议价能力增强，毛利率提升。2025H1 公司毛利率 68.29%，同比提升 3.16pct，达到 2018 年以来同期最高水平，Q2 毛利率 71.43%，也达到 2018Q2 以来单季度最高水平。从渠道划分来看，2025H1公司楼宇媒体营业收入 56.32 亿元，同比增长 2.30%，营业成本18.54 亿元，同比减少 5.65%，毛利率 67.08%，同比提升 2.77pct；影院媒体营业收入 4.69 亿元，同比增长 3.12%，营业成本 7758.17万元，同比减少 27.6

5、6%，毛利率 83.44%，同比提升 7.04pct。营业成本下降主要来自于整体租金的下降以及点位结构的变化，公司三个产品线的单点租金均呈现小幅下降趋势，毛利率的提升体现了公司针对上下游的议价能力以及成本管控能力提升，在行业进一步向头部公司集中的环境下，预计未来单点租金仍将保持下降。点位结构持续优化点位结构持续优化。从点位结构变化来看，电梯电视媒体的点位数量持续增加，截至 2025 年 7 月 31 日，公司国内+境外点位电梯电视点位总量 128.7 万台，相比 2024 年末增加 6.7 万台，其中一二线城市的点位数量增长更加明显，分别增加了 2 万台和 4.1 万台。而电梯海报的点位数量有

6、所减少，国内+境外电梯海报点位总量297.2 万台，相比 2024 年末减少了 11.5 万台。互联网客户投放大幅回升。互联网客户投放大幅回升。从客户结构来看（楼宇+影院合并计算），日用消费品客户营业收入 34.00 亿元，同比减少 10.87%，但仍是公司首要的收入来源，收入占比 55.63%；受益于即时零售营销需求，互联网客户投放力度增加明显，营业收入同比增加 89.23%至9.85 亿元，收入占比从 2024H1 的 8.72%提升至 16.12%。其他行业客户中，娱乐及休闲、商业及服务、通讯三个行业的营业收入分别同比增加 28.83%、16.25%、63.28%；交通、房产家居分别同比