【国元国际控股】聚焦KRAS及iADC，创新药研发加速推进-250901（3页）.pdf

1、证证券券研研究究报报告告请务必阅读免责条款请务必阅读免责条款即时即时点评点评聚焦聚焦 KRAS 及及 iADC，创新药研发加速推进创新药研发加速推进加科思加科思-B（1167.HK）2025-09-01 星期一【事件事件】公司公告：报告期内，公司实现总营业收入 0.46 亿元，同比增长 511.71%；税前利润为-0.59 亿元，同比增长 65.1%；实现净利润-0.59 亿元，同比增长 65.1%。【点评观点点评观点】相关相关报告报告戈来雷塞获批上市，获得里程碑付款戈来雷塞获批上市，获得里程碑付款2025 年上半年，公司实现收入人民币 45.7 百万元，同比 2024 年同期的零收入显著增长

2、，主要来源于与艾力斯签订的许可协议中达成的里程碑付款。由于该协议规定关键临床试验由艾力斯主导并全额资助，公司研发支出大幅下降，从 2024 年上半年的人民币 176.8 百万元减少至 2025年上半年的人民币 93.2 百万元，降幅达 47.3%。此外，行政开支也同比下降 12.4%，至人民币 18.6 百万元，主要由于杂费控制和运营效率提升。财务费用则由人民币 5.2 百万元增至人民币 7.9 百万元，主要由于赎回负债利息成本上升。KRAS 靶点突破性布局靶点突破性布局公司围绕 KRAS 信号通路开发了多条产品管线，涵盖小分子抑制剂（如JAB-21822、JAB-23E73、JAB-2200

3、0）及 tADC（如 JAB-BX600），形成多元化组合。凭借在 KRAS 领域的深厚积累，公司拥有超过 80 项专利，显著领先于竞争对手，并在多个适应症（如 NSCLC、PDAC、CRC）推进临床试验。自主研发的Pan-KRAS抑制剂JAB-23E73 I期剂量递增试验正在中国和美国进行，首例患者已分别于 2024 年 11 月及 2025 年 7 月入组。在中国，剂量递增已达到有效范围，显示出可接受的安全性与优秀的初步抗肿瘤活性，观察到患者在治疗后出现部分缓解反应。在美国，剂量递增仍在进行中。I 期研究结果将于剂量递增完成后于 2026 年上半年公布。该药物针对 KRAS 基因突变，该突

4、变存在于约 23%-25%的癌症患者中，在胰腺癌（约 90%）、结直肠癌（约 40%）和非小细胞肺癌（约 30%）中突变频率尤为显著。全球每年新增约 270 万 KRAS 相关突变肿瘤患者，研究部研究部姓名：林兴秋SFC：BLM040电话：0755-21519193Email：.hk2即时点评JAB-23E73 对 KRAS 具有高度选择性，可同时抑制活性及非活性状态的KRAS，展现潜在临床价值。JAB-BX600：KRAS tADC 策略可能于保持良好的 PK 特性和耐受性的同时，大幅提高临床疗效。以 KRAS G12D 抑制剂作为有效载荷，开发以EGFR 为靶点的 KRAS G12D tA

5、DC JAB-BX600，他可以将 KRAS G12D抑制剂浓度提高 1000 倍。预计于 2026 下半年提交 IND。iADC 平台创新性与差异化：平台创新性与差异化：通过结合 STING 激动剂载荷与 TAA 靶向抗体，公司开发出 HER2-STINGiADC（JAB-BX467），具备高血浆稳定性，减少游离载荷释放，从而降低系统性毒性风险，预计于 2026 下半年提交 IND。该平台在冷肿瘤转化方面表现突出，可以解决 70%的 PD-1 无效的冷肿瘤。展现出局部免疫激活潜力。合作与商业化策略合作与商业化策略国内布局上，与艾力斯合作拓展大中华区市场；全球战略则通过寻求合作伙伴加速管线开发

6、。强化研发与制造一体化能力：公司致力于构建从筛选、发现到开发、生产的综合平台，并计划在获得监管进展后，引入世界级制造与商业化能力，提升整体竞争力。我们的观点我们的观点公司聚焦 KRAS 靶向治疗及 iADC 肿瘤免疫领域，推进包括 glecirasib（KRAS G12C 抑制剂）、JAB-22000（KRAS G12D 抑制剂）及 STING激动剂载体的 iADC 项目，覆盖 NSCLC、PDAC 等适应症。公司研发壁垒高，管线不断丰富，建议积极关注。3即时点评免责条款免责条款一般声明一般声明本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称国元证券经纪（香港