【招银国际】招财日报-250903（4页）.pdf

1、 招银国际环球市场招银国际环球市场|市场策略市场策略|招财日报招财日报 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多研究报告 招银国际研究部招银国际研究部 邮件：.hk 环球主要股市上日表现环球主要股市上日表现 收市价 升跌（%）单日 年内 恒生指数 25,497-0.47 27.10 恒生国企 9,108-0.15 24.94 恒生科技 5,728-1.22 28.21 上证综指 3,858-0.45 15.11 深证综指 2,414-2.04 23.35 深圳创业板 2,872-2.85 34.12 美国道琼斯 45,296-0.55 6

2、.47 美国标普 500 6,416-0.69 9.08 美国纳斯达克 21,280-0.82 10.20 德国 DAX 23,487-2.29 17.97 法国 CAC 7,654-0.70 3.71 英国富时 100 9,117-0.87 11.55 日本日经 225 42,310 0.29 6.06 澳洲 ASX 200 8,901-0.30 9.09 台湾加权 24,017-0.23 4.26 资料来源：彭博 港股分类指数上日表现港股分类指数上日表现 收市价 升/跌（%）单日 年内 恒生金融 44,513-0.10 26.69 恒生工商业 14,480-0.64 28.71 恒生地产

3、18,341-0.77 22.99 恒生公用事业 35,996-0.68 0.93 资料来源：彭博 2025 年年 9 月月 3 日日 1 全球市场观察全球市场观察 港股回调，因大涨后获利回吐，工业、电信和可选消费领跌，能源与医疗保健收涨。A 股下跌，通信、计算机和电子领跌，银行、公用事业和家电收涨。A 股上市券商自营第二季度增持行业主要包括基础化工、机械设备、汽车、医药生物等。能源、有色金属与贵金属上涨，建材、煤炭与化工下跌，人民币国债收益率基本持平，人民币兑美元回落。A 股上市公司披露 8 月私募机构调研次数环比大增，接访次数最多行业包括医疗、电子、机械设备、电力设备等。中国牛市持续吸引国

4、际资金净流入，美国交易的中国股票 ETF 连续第三周吸引资金净流入。日元兑美元贬值，日本首相石破茂核心盟友、自民党干事长宣布辞职意向，称将为 7 月上院选举失利承担责任，投资者担心日本政治不确定性上升。欧元兑美元走弱，欧元区 8 月通胀小幅回升，CPI 同比上涨 2.1%符合预期，核心 CPI 增长 2.3%，关税对欧元区经济的影响小于预期，欧央行降息周期进入尾声，预计短期保持利率不变，未来两个季度可能降息一次。美股下跌，地产、银行与半导体领跌，科技七巨头全线下挫，能源与医疗上涨。美国法院裁决谷歌不必出售 Chrome浏览器，谷歌盘后大涨超 8%、合作伙伴苹果涨逾 3%。特斯拉发布宏图计划四，

5、计划大规模将 AI 融入物理世界，称未来 80%价值在于机器人。美国 8 月 ISM 制造业 PMI 连续六个月萎缩，新订单改善，但产出下降，价格指数回落。美债收益率上升，因债券发行季节性上升、投资者对政府债务率高企担心和白宫削弱美联储独立性引发投资者抛售。白宫对美联储持续施压削弱市场对美联储独立性的信心，利好贵金属，金价创历史新高，白银升至 14 年高位。每日投资策略每日投资策略 公司公司点评点评 2025 年年 9 月月 3 日日 敬请参阅尾页之免责声明 2 公司点评公司点评 蔚来蔚来汽车汽车（NIO US/9866 HK，持有，目标价：，持有，目标价：7 美元美元/55 港元）港元）-当

6、前估值当前估值合理，持续扭亏尚待时日合理，持续扭亏尚待时日 2Q25 业绩符合预期：蔚来 2Q25 收入环比增长 58%至 190 亿元，比我们的预测高出 5%，主要得益于平均售价超预期及研发服务收入贡献。毛利率10%，符合预期；费用控制略好于预期，2Q25 净亏损环比收窄至 51 亿元，符合预期。我们预期 4Q25 净亏损有望显著收窄但仍难盈利：管理层罗列了 4Q25 non-GAAP 净利润盈亏平衡的具体假设：销量 15 万台、整车毛利率 16-17%、non-GAAP 研发费用 20 亿元、non-GAAP 销管费用率 10%。我们认可管理层的降本成效（部分已在 2Q25 体现），但鉴于