【上海证券】徐工机械（000425）-2025H1业绩点评 ：25H1业绩实现高增，盈利能力持续提升-250901（4页）.pdf

1、 Table_Stock 徐工机械（000425）证券研究报告证券研究报告 公司点评公司点评 25H1 业绩实现高增业绩实现高增，盈利能力盈利能力持续提升持续提升 徐工机械徐工机械 2025H1 业绩点评业绩点评 Table_Rating 买入（维持）买入（维持）Table_Summary 投资摘要投资摘要 公司发布公司发布2025年年半年半年报报报告报告。2025H1公司实现营收548.08亿元，同比+8.04%；归母净利润43.58亿元，同比+16.63%；扣非后归母净利润44.67亿元，同比+35.57%。2025Q2单季度来看，公司实现营收279.93亿元，同比+5.41%，环比+4.

2、40%；归母净利润23.36亿元，同比+9.33%，环比+15.50%；扣非后归 母净利润24.59亿元，同比+34.53%，环比+22.52%。25H1营收实现稳增，盈利能力营收实现稳增，盈利能力持续提升持续提升。2025上半年公司稳健经营，持续推进国际化和优化产品结构，收入和利润端实现双增，且利润增速高于营收增速；公司综合毛利率为22.03%，同比+0.70个百分点；净利率为8.06%，同比+0.58个百分点。1）分业务看，公司核心产品销售收入整体实现增长，2025H1起重机械/土方机械/桩工机械/高空作业机械/矿业机械/其他工程机械产品和备件等分别实现营业收入104.74/170.19/

3、26.15/45.72/47.33/153.95亿 元，分 别 同 比+3.74%/+22.37%/-6.02%/+1.00%/+6.32%/+2.87%。2）从产品结构看，新能源和高端产品收入实现增长，分别同比+9.43%/41.44%。3）从海外市场看，2025H1公司海外市场收入达规模255.46亿元，同比+16.64%，海外收入占比提高至46.61%，海外高毛利市场加速拓展有望带动盈利能力结构性提升。4）从费用端看，期间费用管控良好，2025H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.77%/2.79%/3.56%/-0.19%，同比-0.05/+0.32/-0.03/-2.82个百

4、分点，其中财务费用率降低主因上半年汇兑损益较去年同期增长。经营现金流经营现金流表现表现优秀优秀，公司，公司经营质量经营质量不断夯实不断夯实。公司坚持强控风险敞口，持续提升资产质量，2025H1公司表内应收账款为531.08亿元，相较于25Q1（调整前数据）风险敞口有所控制，表外担保金额为565.67亿元，相较于年初（调整前数据）压降90.24亿元。2025H1公司经营活动净现金流为37.25亿元，同比+107.56%。工程机械市场工程机械市场内需复苏内需复苏+出口稳增出口稳增，公司多品类，公司多品类领先市场有望充分受领先市场有望充分受益益。2025H1工程机械市场整体呈现回暖趋势，根据中国工程

5、机械工业协会数据，2025H1挖掘机销量为12.05万台，同比16.8%，其中国内/出口销量6.56/5.49万台，分别同比增长22.9%/10.2%；此外大部分非挖类产品销量显著修复。我们认为，国内工程机械市场延续企稳回升趋势且内需增长动能有望巩固，一方面，专项债发行节奏平稳，项目资金保障为后续内销提供稳定支撑；另一方面，雅下工程、新藏铁路以及新一轮农村公路提升行动方案等系列国家级重大工程项目正加速落地推进，有望持续释放对工程机械产品需求；海外市场方面，2025H1我国工程机械产品出口总额282.8亿美元，同比增长9.4%，东南亚、中东和拉美等新兴市场维持景气，国内主机厂通过深化本地化运营加

6、快市场渗透。2025H1，公司产品终端销量综合占有率5.52%，提升1.16个百分点。徐工持续向高端化、智能化、绿色化、服务化、全球化转型，全球市场布局完善且多品类位居全球领先地位，其中挖机排名全球第六、国内第二，多种起重机位列国内第一，矿机位列全 Table_Industry 行业行业:机械设备机械设备 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘阳东刘阳东 Tel:021-53686144 E-mail: SAC 编号编号:S0870523070002 分析师分析师:王亚琪王亚琪 Tel:021-53686472 E-mail: SAC 编号编号:S087