建筑装饰行业2025H1财报综述：收入、利润承压现金流改善-250901（18页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 建筑装饰 2025 年 09 月 01 日 收入、利润承压，现金流改善 看好 建筑装饰 2025H1 财报综述 相关研究 -证券分析师 袁豪 A0230520120001 唐猛 A0230523080003 研究支持 唐猛 A0230523080003 联系人 唐猛(8621)23297818 本期投资提示：2025H1 建筑行业收入和利润承压。2025H1 建筑行业主要上市公司实现营业收入 3.75 万亿，同比-5.7%，归母净利润 875 亿，同比-6.5%，2025Q1/Q2单季营业收入 1.84 万亿/1.91 万亿，分别同比-6.2%/

2、-5.2%，归母净利润 444亿/431 亿，分别同比-8.8%/-3.9%。综合看，2025 年上半年建筑企业收入、利润有所承压，一方面受地方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，另一方面则与建筑企业根据市场形势，主动放缓规模增长，聚焦资产质量提升有关。2025H1 行业毛利率、净利率相对平稳。2025H1 行业毛利率 9.9%，较去年同期-0.2pct，净利率 2.33%，较去年同期-0.02pct。分季度看，25Q1/Q2 单季毛 利 率9.1%/10.7%，分 别 同 比-0.1pct/-0.3pct，单 季 归 母 净 利 率2.41%/2.26%，分别同比-0.07pct/+0.

3、03pct。2025H1 行业毛利率、净利率相对平稳，主要系公司强化成本管控，费用及减值规模有所收缩。2025H1 经营性现金流有所改善。2025H1 行业经营性现金流净额-4774 亿，同比少流出 151 亿，分季度看，25Q1/Q2 建筑企业单季经营性现金流净额同比变动-103 亿/+151 亿。25Q1/Q2 收现比分别为 103%/87%，分别同比变动+0.85pct/+11.65pct，付 现 比 分 别 为123%/91%，分 别 同 比 变 动+1.00pct/+13.98pct。我们认为，受益地方政府化债政策，以及企业强化现金流把控，2025H1 行业经营性现金流同比有所改善，

4、但仍需关注后续化债及财政资金到位情况。2025H1 行业 ROE 同比-0.31pct。2025H1 行业整体 ROE 为 2.50%，同比-0.31pct，其中行业扣非净利率同比-0.11pct，总资产周转率同比-0.04，权益乘数同比+0.26。行业投资下行压力背后板块盈利能力承压。我们认为行业投资减弱，企业回款压力背后对应费用及减值增多，综合影响下行业 ROE 承压。投资分析意见：收入、利润承压，现金流改善，维持行业“看好”评级。2025H1 受地方政府债务压力等影响，基建投资依然呈现一定压力，在此背景下企业主动收缩规模，注重现金回款和成本管控，受此影响部分大型建筑企业收入同比下降，但经

5、营性现金流呈现改善态势。展望未来，我们认为在外部环境压力下，国内投资刺激预期依然强烈，中央财政为代表的“两重”项目建设预计提速，企业端亦强化自身管理，精简成本，预计 2025 年下半年有望看到企业收入数据复苏，现金流进一步改善。低估值央企推荐中国化学、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国能建、中国交建、中国中冶，东华科技，国企推荐四川路桥，安徽建工，关注新疆交建，民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际，国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必

6、仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共18页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 2025H1 建筑行业收入和利润承压。2025H1 建筑行业主要上市公司实现营业收入 3.75 万亿，同比-5.7%，归母净利润 875 亿，同比-6.5%，2025Q1/Q2 单季营业收入 1.84 万亿/1.91 万亿，分别同比-6.2%/-5.2%，归母净利润 444 亿/431 亿，分别同比-8.8%/-3.9%。综合看，2025 年上半年建筑企业收入、利润有所承压，一方面受地方政府债务压力及房地产行业下行等因素影响，另一方面则与建筑企业根据市场形势，主动放缓规模增长，聚焦资产质量