【开源证券】港股公司信息更新报告：收入大增且净利率大升，AI赋能飞轮效应继续释放-250902（3页）.pdf

1、传媒传媒/广告营销广告营销 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/3 汇量科技汇量科技（01860.HK）2025 年 09 月 02 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/9/1 当前股价(港元)16.100 一年最高最低(港元)16.640/1.130 总市值(亿港元)253.44 流通市值(亿港元)253.44 总股本(亿股)15.74 流通港股(亿股)15.74 近 3 个月换手率(%)172.95 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 Mintegral 收入加速扩张，AI 赋能飞轮增长港股公司信息更新报告-2024.11.18 收入大增且净利率大升，收入

2、大增且净利率大升，AI 赋能飞轮效应继续释放赋能飞轮效应继续释放 港股公司信息更新报告港股公司信息更新报告 方光照（分析师）方光照（分析师） 证书编号：S0790520030004 2025H1 收入大增且净利率大幅提升收入大增且净利率大幅提升，维持“买入”评级维持“买入”评级 2025H1 公司营收 9.4 亿美元（同比+47%），归母净利润 0.32 亿美元（同比+340%），毛利率 21.44%（同比+0.88pct)，净利率 3.44%（同比+2.29pct）,其中 Q2 营收 4.98亿美元（同比+48%），归母净利润 0.11 亿美元（同比+555%），销售/管理费用率3.73%/

3、13.03%（同比-0.74/-1.39pct），业绩显著增长主要得益于 AI 驱动智能出价体系持续迭代，公司飞轮效应强化，规模效应进一步显现。基于公司智能出价体系放量及非游戏垂类拓展，我们上调 2025-2026 并新增 2027 年盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为 23.8/29.3/35.7（前值为 14.6/16.2）亿美元，归母净利润分别为 1.24/1.70/2.25（前值为 0.72/0.88）亿美元，当前股价对应 PE 分别为26.3/19.1/14.5 倍，我们看好 Mintegral 持续贡献收入增量，维持“买入”评级 Mintegral 营营收延续增长，开发

4、者规模大幅攀升收延续增长，开发者规模大幅攀升 上半年广告平台 Mintegral 营收 8.97 亿美元（同比+49%，环比+7%），其中游戏品类 6.62 亿美元（同比+52%，环比+10%），非游品类营收 2.36 亿美元（同比+41%），游戏品类基本盘持续增长，多垂类战略彰显成效。2022 至 2025 H1，集成 Mintegral Ads SDK 开发者数量于 2 万-增至 11 万+，开发者规模大幅攀升。截至 2025H1，Mintegral 已帮助 1 万余家广告主、10 万余款应用高效获客，日均广告请求超 3,000 亿次。Mintegral 平台飞轮效应持续释放，有望持续驱动

5、公司成长。AI 多领域深度布局多领域深度布局，竞价策略模型持续迭代竞价策略模型持续迭代 营销技术产品领域，公司以 LLM/AIGC 重构服务为核心，助力客户广告内容制作、活动创建，引入 Stable Diffusion 等图像生成及处理模型，自动化创意平台Playturbo 支持 AI 配音/翻译/极速生图等功能；日常研发及运营方面，上半年公司推出新一代 Autopilot 系统 MaxAgent，突破 RAG 知识运用局限，有效解决复杂场景问题；广告技术方面，AI 赋能广告投放精细化运营，4 月 Mintegral 上线Hybrid ROAS 竞价策略优化模型，助力开发者锁定高价值人群，7

6、月 IAP ROAS优化策略正式上线，赋能 IAP 应用出海并提升质效。风险提示：风险提示：广告行业政策变化、行业竞争加剧、AI 应用进展不及预期等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万美元)1,054 1,508 2,381 2,928 3,571 YOY(%)17.9 43.0 57.9 23.0 22.0 净利润(百万美元)25 17 124 170 225 YOY(%)45.4-28.7 607.5 37.6 32.0 毛利率(%)20.6 21.0 23.6 24.2 24.2 净利率(%)2.3