【东吴证券】天奈科技（688116）-2025半年报点评：Q2产品升级提升单吨盈利，单壁碳管放量在即-250902（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 天奈科技（688116）2025 半年报点评：半年报点评：Q2 产品升级提升单吨盈产品升级提升单吨盈利，单壁碳管放量在即利，单壁碳管放量在即 2025 年年 09 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 研究助理研究助理 胡锦芸胡锦芸 执业证书：S0600123070110 股价走势

2、股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)50.86 一年最低/最高价 19.16/56.46 市净率(倍)5.07 流通A股市值(百万元)17,533.55 总市值(百万元)18,635.91 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.03 资产负债率(%,LF)33.33 总股本(百万股)366.42 流通 A 股(百万股)344.74 相关研究相关研究 天奈科技(688116)：2024 年报及2025 一季报点评：业绩符合预期，单壁碳管放量在即 2025-04-30 天奈科技(688116)：2024 年业绩快报点评：Q4 业绩符合预期，25 年单壁碳管将贡献显著增量 2025-02

3、-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1,404 1,448 1,794 2,441 3,064 同比（%）(23.75)3.13 23.87 36.08 25.53 归母净利润（百万元）297.16 250.20 350.03 563.10 757.13 同比（%）(29.96)(15.80)39.90 60.87 34.46 EPS-最新摊薄（元/股）0.81 0.68 0.96 1.54 2.07 P/E（现价&最新摊薄）63.16 75.01 53.62 33.33 24.7

4、9 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 Q2 业绩符合预期。业绩符合预期。公司 25H1 营收 6.5 亿元，同+1.1%，归母净利润 1.2亿元，同+1.1%，毛利率 35%，同-1.7pct；其中 25Q2 营收 3.2 亿元，同环比-6.1/-4.7，归母净利润 0.6 亿元，同环比-5.1%/+0.8，毛利率37%，同环比-1.8/+3.8pct。Q2 减少一代低价产品出货，单壁放量可期。减少一代低价产品出货，单壁放量可期。25H1 碳管浆料出货约 3.7万吨，同比略增，其中 Q2 出货 1.8 万吨，环减 5%+，主要由于产品升级，减少一代产品订单出货。

5、产品结构看，25H1 一代、二代、三代产品出货占比各 30%、30%、40%，一代产品出货占比较 24Q4 下降近 20pct。我们预计全年一二三代出货量预计 8-9 万吨，同比持平。单壁方面，25H1单壁浆料出货约 1000 吨，其中 Q2 出货约 800 吨；公司 25 年产能 40 吨粉体（对应 1 万吨浆料），年底将扩产至 100 吨粉体，Q3 单壁浆料有望达到 1500-2000 吨，我们预计全年单壁浆料达 7000 吨，26 年将翻倍以上增长至近 2 万吨。Q2 单吨盈利提升，单吨盈利提升，25H2 单壁贡献利润弹性。单壁贡献利润弹性。25Q2 高价产品占比提升，我们测算公司产品均

6、价 2 万/吨，环比提升 3%，单吨扣非利润近 0.3 万，环比提升 10%+。下半年一二三代产品盈利有望维持 0.3 万/吨左右，而单壁和四代产品国内仅公司可实现大批量出货，我们预计单吨利润可达1 万元/吨。单壁碳管将应用于固态、钠电、机器人、电子器件等新领域。单壁碳管将应用于固态、钠电、机器人、电子器件等新领域。固态电池方面，正极单壁碳管添加量是液态电池的 3-5 倍，且硅碳负极、锂金属负极均需添加单壁碳管，使用量大幅提升。钠电方面，钠电单壁碳管添加量比液态电池多 8-10 倍，钠电爆发将拉动单壁需求。机器人方面，单壁碳管可用于电子皮肤、腱绳、柔性传感器，公司与高校院所建立合作。电子器件方