【华源证券】中国船舶（600150）-2025年中报点评：利润持续兑现，关注周期趋势-250902（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告国防军工国防军工|航海装备航海装备非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师孙延SAC：S刘晓宁SAC：S曾智星SAC：S王惠武SAC：S张付哲SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0909 月月 0101 日日收盘价（元）38.92一 年 内 最 高/最 低（元）45.95/26.93总市值（百万元）174,066.93流通市值（百万元）174,066.93总股

2、本（百万股）4,472.43资产负债率（%）68.39每股净资产（元/股）11.79资料来源：聚源数据中国船舶中国船舶(600150.SH)(600150.SH)2025 年中报点评：利润持续兑现，关注周期趋势投资要点：投资要点：事件：事件：中国船舶发布 2025 半年报：公司 2025 上半年实现营业收入 403.25 亿元，同比增长 11.96%；归母净利润 29.46 亿元，同比增长 108.59%；扣非归母净利润28.91 亿元，同比增长 141.23%。2025 年二季度实现归母净利润 18.19 亿元，环比增长 61.42%；扣非归母净利润 17.73 亿元，环比增长 58.72%

3、。公司手持订单充足且高价订单持续释放，未来三年利润持续上行确定性公司手持订单充足且高价订单持续释放，未来三年利润持续上行确定性较较高：高：2025年第二季度，中国船舶业绩显著增长，核心原因或在于公司手持订单充足且高价订单持续释放。截至 2025 年 6 月 30 日，公司累计手持民品船舶订单 333 艘/2649.11万载重吨/2334.87 亿元，分别较 2024 年底+3.42%/+7.64%/+7.62%。目前，公司订单已排至 2028-2029 年，近年签订的高价新单或将陆续交付。这使得公司2025-2028 年利润增长具备较高确定性。与中国重工的吸收合并落地与中国重工的吸收合并落地，

4、有望有望增强协同效应增强协同效应：2025 年 8 月，中国船舶集团发布关于公司换股吸收合并中国船舶重工股份有限公司暨关联交易之异议股东收购请求权申报结果的公告，拟换股吸收合并中国重工。通过重组整合，公司有望增强上下游协同效应，增强市场竞争力和盈利能力。船价短期调整不改变周期上行。船价短期调整不改变周期上行。去年三季度后，受航运低迷、地缘冲击及环保法规待定影响，新造船订单弱、船价调整，截至 2025 年 8 月 29 日，新造船价指数较 2024年 9 月高点已回落 1.94%。但由于十余年行业低谷的产能出清，造船产能持续紧张，船厂订单依旧饱和。2025 年下半年，制约新造船市场活动的三大因素

5、有望改善：油散市场景气度或提升、全球脱碳法规有望于 10 月正式立法、地缘事件影响或有所缓和，后续造船企业或将迎来利润兑现期，行业前景向好。盈利预测与评级盈利预测与评级：中国船舶是国内综合造船龙头。我们预计 2025-27 年归母净利润分别为 72.07、115.95、162.12 亿元，对应 PE 分别为 24.15、15.01、10.74 倍。随着高价订单陆续交付，公司未来业绩向上的确定性较强，我们认为船舶绿色更新大周期远未结束，未来船价与业绩仍有上行空间，深海科技产业发展或将创造新增长点，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：人民币美元汇率波动；航运行业景气不及预期；造船需求不及预期；全

6、球经济衰退和滞涨风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）74,83978,58482,94297,651120,423同比增长率（%）25.66%5.01%5.55%17.73%23.32%归母净利润（百万元）2,9573,6147,20711,59516,212同比增长率（%）1,620.69%22.21%99.40%60.89%39.82%每股收益（元/股）0.660.811.612.593.62ROE（%）6.12%7.10%12.88%18.10%21.50%市盈