【兴证国际证券】经常性业务利润占比提升-250831（7页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/7 海外公司跟踪报告|地产建筑业 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2025 年 08 月 31 日 基础数据基础数据 08 月 29 日收盘价（港元）30.56 总市值（亿港元）2,179.22 总股本（亿股）71.31 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证海外地产】华润置地(01109.HK)2024 年度业绩点评：多元化高质量发展，股东回报有保障-2025.03.27 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 分析师：孙钟涟分析师：孙钟涟 S0190521080001 请注意:孙钟涟

2、并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 华润置地(01109.HK)经常性业务利润占比提升经常性业务利润占比提升 投资要点：投资要点：2025 年年中期中期业绩符合预期：业绩符合预期：公司 2025 年中期营收 949.2 亿元，同比增长 19.9%，其中经常性业务收入合计 205.6 亿元，同比增长 2.5%，占营业额 21.7%。股东应占核心净利润为 100 亿元，同比减少 6.6%，经常性业务核心净利润占比达到 60.2%；公司中期每股派息 0.20 元，同比持平，中期业绩符合预期。毛利率改善，经常性业务利润占比提升毛利率改善，经常性业务利润占比提升：

3、公司 2025 年中期综合毛利率为 24.0%，同比提升 1.8 个百分点，其中开发销售业务毛利率同比提升 3.2 个百分点至 15.6%；经营性不动产业务的毛利率提升 1.4 个百分点至 72.9%；轻资产管理业务的毛利率提升 3.1 个百分点至 37.1%。经常性业务的核心净利润占比提升至 60.2%，利润的持续性和稳健性增强。购物中心经营表现突出购物中心经营表现突出：公司 2025 年上半年购物中心营业额 104.2 亿元，同比增长9.9%。各项经营指标表现突出，零售额同比增长 20.2%至 1101.5 亿元，整体出租率保持在 97.3%的高位。公司将继续实施“一城多汇”及“多城多汇”

4、的布局策略，将保持每年新开 5-6 个的节奏，稳健扩张规模。销售保持行业领先，继续去化库存销售保持行业领先，继续去化库存：公司 2025 年上半年合约销售 1103 亿元，保持行业前三的位置。公司继续去化库存，总土储较 2024 年底减少 299 万平米至 4895 万平米。公司以“量入为出”的原则投资，上半年聚焦核心一二线城市，新获取 18 个项目，新增土储面积为 148 万平米。融资成本新低：融资成本新低：截至 2025 年中期公司净负债率提升至 39.2%，预计到年底会降至更低水平。平均融资成本降至 2.79%的新低，财务实力雄厚。维持维持“买入买入”评级：评级：我们预计公司 2025/

5、2026 年的营业收入为 2538/2462 亿元，同比减少 9.0%/3.0%；核心净利润 245/252 亿元，同比减少 3.5%和增长 2.7%，维持“买入”评级。公司派息持续，当前股价对应 2025E 的股息收益率约为 4.6%。风险提示：风险提示：宏观经济增长放缓、行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、公司销售不及预期、租金收入不及预期、人民币贬值。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(亿元)2,788 2,538 2,462 2,492 同比增长(%)11.0-9.0-3

6、.0 1.2 核心净利润(亿元)254 245 252 266 同比增长(%)-8.5-3.5 2.7 5.4 毛利率(%)21.6 20.7 21.5 22.0 核心净利润率(%)9.1 9.7 10.2 10.7 净资产收益率(%)9.5 8.8 8.5 8.5 每股核心收益(元)3.56 3.44 3.53 3.72 每股股息(元)1.32 1.27 1.31 1.38 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/7 海外公司跟踪报告|华润置地 2025 年年中期中期业绩符合预期：业绩符合预期：公司 2025 年