【国证国际证券】IPO点评报告：大行科工-250902（3页）.pdf

1、 本报告版权属于国证国际证券（香港）有限公司，各项声明请参见报告尾页 大行科工大行科工（2543.HK）IPO 点评报告点评报告 报告报告摘要摘要 公司概览公司概览 根据招股书，大行科工是中国内地最大的折叠自行车公司。根据招股书引用灼识咨询数据，按2024年零售量计市场份额26.3%，按零售额计市场份额36.5%，位于中国内地折叠自行车行业首位。按2024年销量计，在中国内地五大折叠自行车企业中，公司在2023年至2024年的销量及收入增速最快。大行品牌由韩德玮博士于1982年成立。畅销车型有P8等。截至2025年4月30日，公司与遍布中国30个省级行政区的38家经销商合作，覆盖680个零售点

2、；亦已扩展至线上渠道，包括京东、天猫、抖音及拼多多。公司产品也在东南亚、美国和欧洲销售，但超90%在国内销售。从收入角度看，根据招股书的数据，2024年看，公司主要是中端价位的收入为主（建议零售价在2500-5000人民币），占比69.5%；高端（建议零售价大于5000元）和大众市场（建议零售价小于2500元）分别占比9.1%和21.4%。公司目前在惠州有工厂，利用率较高，也有OEM供货商。公司的销量2022A/2023A/2024A分别为148956/156877/229525辆，年复合增长率为24.1%。截至 2025 年 4 月 销 量 为 93398 辆，同 比 增 长 46.5%。收

3、 入 2022A/2023A/2024A 分 别 为254.2/300.2/450.7百万元，年复合增长率33.1%，截至2025年4月30日收入为184.7百万元，同比增加46.8%。净利润2022A/2023A/2024A分别为31.4/34.9/52.3百万元，年复合增长率29.1%，截至2025年4月30日为21.5百万元，同比增长69.3%。毛利率2022A/2023A/2024A分别为30.7%/33.8%/33%,截至2025年4月30日毛利率为33%，相对维持稳定。行业状况及前景行业状况及前景 根据招股书引用灼识咨询数据，全球自行车行业按零售量计2024年零售量达到1.78亿辆

4、，2019年-2024年复合年增长率为1.7%，预计2024-2029年复合增长率为2.4%；按零售额计2024年零售额为4327亿人民币，20219-2024年复合增长率为10.2%，预计2024-2029年复合增长率为11.8%。全球折叠自行车2024年销量为3.7百万辆，2019-2024年复合增长为13.4%，预计2024-2029复合增长率为7.3%；按零售额计，2024年为231亿人民币，2019年-2024年复合增长率为20.8%，2024-2029年复合增长率为12.0%。而中国的折叠自行车零售量2024年为80万辆，预计2024-2029的年复合增长率为14.5%，高于世界平

5、均水平；零售额2024年为18亿，2024年-2029年复合增长率为21.2%，高于世界平均水平。城市化加剧及空间限制；折叠机能、结构设计及材料的创新；对以健康及健身为主的生活方式的意识不断提高；消费者对环保产品的偏好日益增加；旨在改善自行车基础设施的政府措施等是市场的主要驱动因素。优势与机遇优势与机遇 中国内地折叠自行车行业的领军企业；拥有知名的技术创新实力和专注于性能和品质的精湛工艺；针对消费者的各式需求提供多样化和不断改进的产品组合；建立了多渠道销售和经销网络，也拥有坚实的营销能力；拥有一支专业、经验丰富及国际化的管理团队。弱项与风险弱项与风险 若商标遭到侵犯，或经销商或被授权方未能符合

6、产品质量、制造要求、营销标准或其他要求可能对经营造成负面影响；公司的成功及品牌的成功一直以来收到创办人韩博士的推动，同时也有赖于主要行政人员和高级管理层等其他重要员工；依赖第三方经销商将产品推向市场；经销商可能会积压过多或过时的库存；供应出现严重中断或价格大幅上涨等。集资用途集资用途 根据招股书，所得款项净额约30%（102.7百万港元）用作生产系统现代化及扩大运营规模；所得款项净额约30%（102.7百万港元）用于强化经销网络及策略性品牌发展；所得款项净额约30%（102.7百万港元）用作加强研发能力；所得款项约10%（34.1百万港币）用作拨付营运资金及其他一般企业用途所需资金。SDICS