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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.08.31 煤炭价格煤炭价格见顶回落见顶回落，反内卷，反内卷预计影响预计影响 H2 国内国内产量产量 Table_Industry 煤炭煤炭 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 煤炭7 月供需大幅度改善，反内卷下国企整合加速2025.08.24 煤炭国泰海通煤炭行业基本面数据库大全202508242025.08.24 煤炭煤价破 700 大关，反内卷下国企整合加速2025.08.17 煤炭国泰

2、海通煤炭行业基本面数据库大全202508162025.08.17 煤炭反内卷下国企整合加速，旺季更旺已充分证实2025.08.10 煤炭行业周报 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 黄涛(分析师)021-38674879 S0880515090001 王楠瑀(分析师)021-38032030 S0880525070029 邓铖琦(分析师)010-83939825 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：煤炭价格见煤炭价格见顶顶，预计，预计 2026H1 上半年压力仍在但同比上半年压力仍在但同比 25 年同期会趋缓，电煤需求叠年同期会趋缓，电煤需求叠加煤炭价格的

3、弹性大概率从加煤炭价格的弹性大概率从 2026H2 开始，预计开始，预计 26H2 煤价可以升至煤价可以升至 800 元元/吨以上。吨以上。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：从板块推荐角度，依然推荐红利的核心中国神华、陕西煤业、中煤能源；继续推荐兖矿能源、晋控煤业。煤价煤价见顶回落见顶回落，7 月供需大幅度改善月供需大幅度改善，国企改革排头兵国企改革排头兵神华重神华重磅收购磅收购，行业行业“反内卷反内卷”持续发酵持续发酵。2025 年 8 月 28 日，国家矿山安全监察局起草了 煤矿企业安全生产许可证实施办法(修订草案征求意见稿)，对比旧版主要变化包括 1）煤

4、层气地面开采企业被纳入管理范畴；2）安全监管趋严，安全生产许可证申请难度加大等；3）头部企业中报陆续发布，整体看中国神华、中煤能源、陕西煤业归母净利同比-8.6%、-21.26%、-14.19%，好于行业平均水平。2025 年上半年全行业业绩下滑主要受到煤炭价格下滑影响为主，同时头部企业均有较强的成本管控能力，成本环比均有一定程度下滑。我们认为 2025Q2 已经清晰的成为此轮煤价下行周期的价格底部，判断7 月随着价格大幅度回暖，行业盈利有望实现回暖。1）需求端：）需求端：7月全社会用电量同比+8.6%，火电发电量同比+4.3%，增速比 6 月份加快 3.2 个百分点，供需格局大幅好转。2）供

5、给）供给端：端：7 月数据原煤产量 3.8 亿吨，环比下降 4000 万吨，我们预计 7 月产量环比大幅度下降主要系内蒙、陕西区域极端雨水天气导致产销受阻。展望全年产量，预计 H2 受“查超产”影响全国产量预计小幅环比下降，预计产量在 23.5-24 亿吨，全年产量 47.5-48 亿吨，同比基本持平，叠加进口的确定性下降，总供给呈现下降趋势。我们认为 2025Q2 就是基本面的拐点，煤炭行业下行风险充分释放，对于中长期看下行风险可控并已经清晰的背景下，值得更多的长线资金配置。动力煤：价格动力煤：价格见顶回落见顶回落。截至 8 月 29 日，北方黄骅港 Q5500 平仓价 700 元/吨，较前

6、一周下跌 14 元/吨（-2.0%）。从供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求端，我们预计 6-8 月需求大幅度改善，Q3 盈利有望迎来反弹。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。焦煤：期现共反弹，铁水有望淡季不淡。截至 2025 年 8 月 30 日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1610 元/吨（持平）。上周日均铁水产量 240 万吨，环比微降。我们认为铁水高位反映焦煤焦炭今年降价使得钢厂盈利明显强于 24 年，同时短期关税暂缓抢出口及钢坯出口绕过反倾销大增，大概率钢铁淡季不淡，需求端在持续好转。行业回顾：1）截至 2025 年 8 月 30 日，京唐港