【交银国际证券】AI应用加速新质生产力落地，坚定公司长期收入增长信心-250902（5页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/交银国际研究交银国际研究 消息快报消息快报 互联网互联网 2025 年 9 月 2 日 第四范式第四范式(6682 HK)AI 应用加速新质生产力落地，坚定公司长期收入增长信心应用加速新质生产力落地，坚定公司长期收入增长信心 管理层业绩后管理层业绩后 NDR 亮点：亮点：1）业务转型，商业模式从定制化解决方案转向标准化平台交付模式，专注于底层垂直模型搭建，向客户提供决策建议；2）收入增长确定性强，2024-28 年年化增速超 30%；2）利润扭亏趋势不改，

2、长期利润率 8-10%；3）AI+X 新业务布局，复用技术积累，为长期发展奠定基础。回顾回顾 2025 上半年业绩表现：上半年业绩表现：上半年公司整体收入增 41%至 26.26 亿元（人民币，下同），先知AI平台收入占比达到82%，公司收入及产品结构从定制化解决方案转向标准化的平台交付取得阶段性成果。成本增速 52%，毛利润率同比降5个百分点。三费占收比45%，同比增8%，显著低于收入及毛利润增速，净亏损同比收窄。应收账款具有周期性，较去年底大幅下降，但较去年同期增速 11%。先知先知AI平台以通过平台以通过AI垂直模型及行业垂直模型及行业Know-how，解决企业发展核心痛点为目标：，解决

3、企业发展核心痛点为目标：公司创立初期以定制化解决方案为主要业务模式，期间人员投入较大，并与行业咨询合作伙伴建立生态合作，覆盖 20+个行业。2023 年公司升级品牌战略，受益于多年积累的行业 Know-how，通过 AI 技术驱动的软硬一体机或垂直模型平台模式，辅助企业决策，提升企业核心竞争力，解决企业业务发展的核心痛点。软硬一体机的销售顺应我国IT及软件行业发展特点，加速企业 AI 化、数字化渗透。客户画像：客户画像：目前公司客户以大型国央企、民企及外企为主，前三大行业为金融、能源、运营商。软硬一体机以 3-5 年期折旧，粘性强，替换成本高。标杆客户以世界 500 强及上市公司定义，2025

4、 上半年标杆客户有 90 家，对比2024上半年的86家/全年的161家，标杆客户平均收入1800万元，较 2024 上半年的 1100 万元/全年的 1900 万元，大幅提升。2024 年标杆客户留存率 90%+，标杆客户净收入增长率 110%。案例：1）零售餐饮点餐屏，通过实时推荐算法将点餐屏客单价提升 2-3 元，年增收数亿元，ROI超10倍；2）金融/银行：风险管理及反欺诈预测准确率大幅提升，用户活跃度优化等。AI+X 新业务拓展：新业务拓展：1）Phancy 消费电子：与品牌商或白牌合作，如兰博基尼、理想等，与合作方（硬件生产/设计）一起提供智能硬件解决方案，复用软硬结合能力，下半年

5、或贡献约 1 亿元收入，毛利率与现有业务基本持平；2）AI+储能：与海博思创成立合资公司，通过 AI 技术实时预测电网供需波动，优化电力交易决策等。2025 全年及长期业务增长预期全年及长期业务增长预期：公司对收入规模有较强的把控力，现阶段，随着扭亏为盈目标基本实现，收入规模加速放量进程跟进，公司将继续深入挖掘头部客户需求，并拓展中腰部客户等相对下沉市场，预计2025 全年收入超 70 亿元，4 年后收入规模达到 200 亿元，利润率达到 8-10%。对应2026年4.5倍市销率，目标价81港元，长期仍有上调空间，维持买入买入评级。谷谷馨馨瑜瑜,CPA(86)10 8393 5330孙孙梦梦琪

6、琪(86)10 8393 5333赵赵丽丽,CFA(86)10 8393 5332蔡蔡涵涵(86)10 8393 53342025 年 9 月 2 日第四范式第四范式(6682 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/2图表图表 1：第四范式：第四范式(6682 HK)目标价及评级目标价及评级资料来源：FactSet，交银国际预测2025 年 9 月 2 日第四范式第四范式(6682 HK)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/3图表图表 2：交银国际互联网及教育行业覆盖公司：交银国际互联网及教育行业覆盖公司股票代码股票代码公司名称公司名