【中邮证券】伊利股份（600887）-收入利润略超预期，液体乳逐渐企稳-250902（5页）.pdf

1、证券研究报告：食品饮料|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-7%-2%3%8%13%18%23%28%33%38%43%伊利股份食品饮料资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）28.57总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）63.25/62.94总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）1,807/1,79852 周周内内最最高高/最最低低价价30.98/21.37资资产产负负

2、债债率率(%)62.9%市市盈盈率率21.48第第一一大大股股东东香港中央结算有限公司研研究究所所分析师:蔡雪昱SAC 登记编号:S1340522070001Email:分析师:张子健SAC 登记编号:S1340524050001Email:伊伊利利股股份份(6 60 00 08 88 87 7)收收入入利利润润略略超超预预期期，液液体体乳乳逐逐渐渐企企稳稳l投投资资要要点点公司发布 2025 年中报,实现营业收入/归母净利润/扣非净利润617.77/72/70.16 亿元，同比+3.49%/-4.39%/+31.78%。25H1，公司毛利率/归母净利率为36.05%/11.63%，分别同比+

3、1.26/-0.94pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 18.3%/3.77%/0.61%，分别同比-1.11/-0.14/+0.04pct。25H1 公司利润下滑主因公司 24Q1 处置资产收益 25.64 亿元，剔除该因素 25H1 利润同比增长约 39%。毛利率提升和销售费用率下滑是公司净利率提升的主要原因。公 司 单 Q2 实 现 营 业 收 入/归 母 净 利 润/扣 非 净 利 润289.15/23.26/23.87 亿元，同比 5.77%/44.65%/49.48%。25Q2，公司毛利率/归母净利率为 34.37%/8.05%，分别同比 0.53/2.16pct；销

4、售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 19.87%/3.77%/0.65%，分别同比-0.68/0.51/-0.06pct。25Q2净利率提升主要受益于毛利率提升、费用率下降以及减值减少。25Q2 毛销差 14.5%，提升 1.22pct，其中毛利率提升主要受益于原奶价格下降；费用率下降主因广告营销费用减少；25Q2公司资产+信用减值为4.01亿元，去年同期为9.02亿元，预计主因原奶价格降幅收窄带来 5 亿减值的减少。分产品看，25H1 液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品/其他产品分别实 现 营 收361.26/165.78/82.29/3.86亿 元，同 比-2.06%/14.26%/12.

5、39%/-5.05%；25Q2分别实现营收164.85/77.65/41.24/2.02亿元，同比-0.85%/9.65%/37.96%/-3.05%。分地区看，25H1 华北/华南/华中/华东/其他地区分别实现营收171.40/150.80/113.62/90.62/86.76亿元，同比2.04%/2.54%/3.31%/-0.25%/15.08%；25Q2分 别 实 现 营 收79.75/71.47/50.87/42.07/41.61亿元，同比5.76%/2.39%/9.69%/1.30%/15.76%。分业务看，25H1 公司液体乳整体市场份额稳居行业第一。其中常温液态奶在线下渠道零售额

6、市场份额稳居行业第一，在京东、天猫等主要电商平台零售额市场份额均为第一；低温液态奶线下渠道铺市率同比提升，主要电商平台零售额实现双位数增长。公司液体乳 2B 业务营收实现双位数增长。25H1 公司整体婴幼儿奶粉零售额市场份额达到 18.1%，较上年同期提升 1.3pct，跃居全国零售额市场份额第一。公司母婴渠道零售额增长领先行业，电商渠道零售额增速超过30%。公司响应国家号召，重磅启动“16 亿元生育补贴计划”，于 2025年 4 月正式实施，用实际行动助力构建“生育友好型社会”。发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2l盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级二季度公司液