【国金证券】长春高新（000661）-收入端整体稳健，研发转型费用端承压-250902（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩业绩简评 2025 年 8 月 29 日，公司发布 2025 年半年度报告，上半年公司实现营业收入 66.03 亿元，同比减少 0.54%，实现归母净利润 9.83亿元，同比减少 42.85%，实现扣非归母净利润 10.33 亿元，同比减少40.55%。分季度看，公司2025年第二季度实现收入36.05 亿元，同比增长 4.16%，实现归母净利润 5.10 亿元，同比减少40.75%，实现扣非归母净利润 5.41 亿元，同比减少 39.30%。经营分析 金赛药业收入端基本稳定，转型期费用端承压金赛药业收入端基本稳定，转型期费用端承压。上半年核心子公司金赛药业

2、实现收入 54.69 亿元，较上年同期增长 6.17%；实现归属于母公司所有者的净利润 11.08 亿元，较上年同期降低37.35%。上半年公司研发投入 13.35 亿元，较上年同期增加17.32%，研发投入占营业收入比例提升至 20.21%；其中研发费用11.55 亿元，较上年同期增加 30.22%。研发投入及费用的增加，主要是子公司金赛药业加快推进新产品研发工作，持续加强高端人才引进力度，并持续优化提升人员效率，从而使得人员人工及研究开发投入增加所致。持续加大研发投入力度，深耕前沿创新持续加大研发投入力度，深耕前沿创新。在免疫和呼吸领域，金赛药业积极聚焦痛风、呼吸、风湿、免疫、IBD、皮肤

3、、眼科、神经疾病等，IL-1单克隆抗体伏欣奇拜单抗已获批上市，填补了我国痛风抗炎领域长效精准靶向治疗的空白；1 类新药GenSci120 注射液已在获批开展用于 SLE、IBD、RA 等临床试验。在肿瘤领域，公司以 ADC 为核心技术，通过 GenSci139/140/143等多款双抗 ADC 积极布局前列腺癌、乳腺癌、肺癌、消化道肿瘤等实体肿瘤领域。在女性健康领域，公司以辅助生殖为基石，覆盖妇科感染、妇科肿瘤、子宫内膜异位症和更年期综合征等女性全生命周期的健康需求，公司自主研发的NK3R小分子拮抗剂为绝经期血管舒缩症的非激素口服疗法，在中国已完成期临床试验，并达成期临床研究的所有首要终点。盈

4、利预测、估值与评级 考虑到公司研发费用投放节奏、市场环境变化等原因，我们下调盈利预期，预计公司 2025-2027 年分别实现归母净利润 22.3（-14%）、24.7（+11%）、27.7 亿元（+12%），EPS 分别为 5.46、6.06、6.78 元，对应当前 P/E 分别为 21、19、17 倍。维持“买入”评级。风险提示 医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；产品销售不及预期；研发进展不达预期等。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)14,566 13,466 12,364 13,069 13,971 营业收入增长

5、率 15.35%-7.55%-8.18%5.70%6.90%归母净利润(百万元)4,532 2,583 2,225 2,471 2,766 归母净利润增长率 9.48%-43.01%-13.85%11.02%11.94%摊薄每股收益(元)11.201 6.331 5.455 6.056 6.779 每股经营性现金流净额 12.61 7.61 7.65 7.45 8.38 ROE(归 属 母 公司)(摊薄)20.53%11.23%9.27%9.83%10.41%P/E 13.02 15.71 20.78 18.72 16.72 P/B 2.67 1.76 1.93 1.84 1.74 来源：公司

6、年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,5003,00075.0083.0091.0099.00107.00115.00123.00240902241202250302250602人民币(元)成交金额(百万元)成交金额长春高新沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入