【广发期货】2000年以来铂金市场复盘-250831（7页）.pdf

1、广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 12000 年以来铂金市场复盘投投资资咨咨询询业业务务资资格格：证证监监许许可可【2 20 01 11 1】1 12 29 92 2 号号叶叶倩倩宁宁（投资咨询资格：Z0016628）概概述述回顾 21 世纪以来铂金的行情的走势，作为用途广泛的一种贵金属铂金曾经在市场上举足轻重，但在经历两个重要的分水岭后，市场的关注度逐步减少，直到 2025 年 5-6 月铂金在短短两个月时间里大涨近 40%，加上国内期货期权品种上市的时点临近，铂金在投资者的回归中再度闪耀。从历史走势来看，商品

2、的供需格局、作为贵金属与美元指数存在高度负相关关系、与黄金价格则呈正相关等都在一定时期对铂金的定价逻辑形成主导。铂铂金金和和黄黄金金的的并并行行与与分分化化2010年以前铂金曾经由于其稀缺性和燃油车市场高速增长带动工业需求攀升而价格呈现显著上涨并长期跑赢另一种重要贵金属黄金，然而到了 2008 年次贷危机后，随着全球央行实施多轮量化宽松政策，美元超发使其购买力下降也加剧了金融市场的泡沫，美国持续攀升的赤字率使美元资产的安全性下降，投资者需寻求安全性更高的“硬通货”，此时流动性高和变现能力强的黄金成为最优选择，体现出更大的价值。2011 年 8 月，长期处于折价状态的黄金首次跑赢铂金，随后 3

3、年多两者走势基本同步，直到 2015 年初由于全球工业制造业景气度趋于疲软拖累工业商品价格，黄金价格超越铂金后未有再被超过且双方差距不断扩大。铂金和黄金并行与分化的过程体现了黄金从统意义上的避险资产逐步在全球资产配置中成为储备资产的金融化现象，其地位超越了普通的商品并获得更高的溢价，成熟的市场生态和人们的认知也起到重要作用。图：21 世纪以来铂和黄金在伦敦市场现货价走势图（美元/盎司）数据来源：Wind、广发期货研究所广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎Page 2铂铂金金市市场场复复盘盘1、鼎鼎盛盛时时期期（2 20 00

4、 00 0-2 20 00 08 8）：2000-2008 年是铂金市场的鼎盛时期，价格经历了一轮结构性牛市，从约 400 美元/盎司以下持续上涨至 2008 年的 2273 美元/盎司高点，累计涨幅约四倍。主要是工业需求呈现持续增长，除 2006 年有供给出现盈余，其余年份铂金多数处于供不应求的状态，带动价格稳步攀升，直到 2008 年的美国次贷危机爆发，全球经济遭遇严重衰退，当年铂金价格出现大幅波动，年内高点与低点下挫超过 60%，此后铂金市场的黄金时代结束。汽车行业步入快速增长时期为铂金的尾气催化逐步成为铂金最大需求量来源的核心原因。特别是随着 2002 年中国正式加入 WTO，关税逐步

5、降低使外资车企加速布局，中国乘用车市场迎来了连续第二年的爆发式增长，年销量首次突破 200 万辆，比上一年翻了一倍。从 2002 年到 2007 年，中国乘用车市场年销量从 200 多万辆飙升至 1000 万辆，跃升为全球最大汽车消费市场，在此过程中，铂金在汽车尾气净化用催化剂的需求稳步上升，从 259 万盎司升至最高的 415 万盎司，增幅为 60.2%，直到 2009年后需求量呈现断崖式下降。供应方面，由于铂的供应较大程度依赖南非，尽管价格上涨刺激了南非地区的扩产但由于本国经济发展情况和电力短缺问题限制了增长的速度，2004 年南非实际 GDP 增长率为 3.7%，是近年来经济发展较快的一

6、年，主要得益于较低的通货膨胀率、就业机会的稳定增长和宽松的利率政策等的驱动，当年南非铂金矿产供应从 2003 年的 463 万盎司大增至 501 万盎司，增幅为 8.2%。图：2000-2008 年全球铂金供应和需求总量（千盎司）图：1999-2010 年全球乘用车产量和变化（辆；%）数据来源：庄信万丰、Wind、广发期货研究所图：2000-2010 年全球铂金汽车催化和珠宝需求（千盎司）图：近 10 年全球钯金矿产供应量（千盎司）数据来源：庄信万丰、Wind、广发期货研究所2、先先扬扬后后抑抑（2 20 00 09 9-2 20 01 15 5）：金融危机后随着全球工业需求恢复驱动铂价在 2