快递行业深度报告：快递迎来提前提价契机看好下半年利润超预期-220808（20页）.pdf

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1、快递迎来提前提价契机，看好下半年利润超预期快递行业深度报告证券分析师：闫海 A0230519010004联系人：邹杰伟 A2投资案件投资案件结论和投资分析意见义乌疫情或参考美国码头拥堵集运提价逻辑，提前提价契机下看好通达系下半年利润超预期。义乌疫情对快递业务量影响相对有限，但有望成为淡季提前提价的契机，提价支撑点在于：1）电商平台竞争激烈，快递在产业链议价权提升，可以向上转嫁防疫带来的成本增加；2）行业格局改善有持续性，主流电商件竞争相对清晰，各家短期均有利润诉求；3）快递涉及保供、防疫、民生，政策有支持。提价传导至利润端的逻辑已经得到验证，22H2超预期程度有望超过21Q4，安全边际角度当前

2、板块处于估值相对低位。快递具有一定必选消费性质，且已探索出疫情常态化防控中安全、正常运转之路，配置性价比较高。推荐竞争力持续提升、利润持续释放的圆通速递以及业绩底部基本确认，处于上行周期的韵达股份。关注成本优化逻辑清晰，利润弹性较大的申通快递；关注港股龙头中通快递。有别于大众的认识市场认为义乌疫情对快递量价均有影响，影响快递公司利润。我们认为本次疫情不同于上海疫情，上海疫情对需求端影响较大，而义乌疫情制约供给端，且是行业提价契机。目前处于快递价格承前启后的关键期，一旦提价便很难降价。市场认为旺季提价幅度难超去年同期。我们认为政策（安全运转、快递员权益）、龙头及新进入者利润诉求共推行业格局改善，

3、确定性较高，提价时间点及最终幅度均可能超去年同期，并且传导至利润端相较去年或更为顺利。风险提示疫情影响情况超预期；快递企业提价不及预期；宏观经济下行，快递需求下降；行业格局发生重大变化NBnWaXkWLWoOoOsN6McM7NtRrRoMtRiNmMvNfQoOvMaQrRuNNZpMyRxNtPsM22.22.42.62.833.23.4揽收量（亿件）投递量（亿件）3义乌疫情或复刻美国码头拥堵时刻，快递迎来提前涨价良机义乌疫情或复刻美国码头拥堵时刻，快递迎来提前涨价良机8月3日义乌爆发疫情，部分区域进入封控状态，对封控区域内电商商家以及快递业务量造成一定影响。但据邮政局下属快递杂志报道，义

4、乌各家快递公司转运中心均正常运转，且从全国业务量来看总体稳定。我们认为，本次义乌疫情对业务量影响相对有限，但借机可以推动终端价格回升，8月作为淡旺季承前启后关键期，若涨价超前，快递公司全年利润有望超预期。上海疫情对需求端的压制远高于供给端，而义乌作为产粮区，本次疫情更多是供给端受限，参照美国码头拥堵集装箱提价逻辑，快递迎来提前涨价良机。表：义乌疫情进展一览表（截至8月8日）资料来源：义乌发布，快递杂志，浙江发布，申万宏源研究图：8月4-7日快递行业揽收、投递量处于正常水平（亿件）资料来源：交通运输部，申万宏源研究日期事件报道来源8月3日义乌通报新增33例新冠病毒阳性感染者义乌发布8月4日义乌通

5、报新增32例新冠病毒阳性感染者义乌发布8月4日划定江东街道部分区域为管控区义乌发布8月5日累计感染者达149例，新增管控区域义乌发布8月5日除封控区外各网点均能正常收发快递快递杂志8月6日义乌努力实现“生产不停、物流不断、产能不减、秩序不乱”浙江省疫情防控发布会8月8日 累计感染者达327例义乌发布4-7日业务量处于淡季合理水平4义乌是快递重镇，终端价格可作为全国风向标之一义乌是快递重镇，终端价格可作为全国风向标之一为什么重视义乌疫情以及当地价格？义乌虽是县级市，但是全国小商品聚集地，是快递主要产粮区（快递两大产粮区浙江和广东业务量占比超50%），市占率在10%左右。义乌物流极其成熟，是发展形

6、成的价格洼地，牵一发而动全身，承载周边多地甚至长三角的快递转运重任。揽件端对接客户，其终端价格是快递价格晴雨表。义乌曾是价格战主战场，自去年提价以来一直作为全国快递价格风向标之一。8.5%9.0%9.5%10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%02468101214义乌业务量（亿件）市占率(右）图：2021年以来义乌月度业务量（亿件）及市占率资料来源：国家邮政局，申万宏源研究1.51.71.92.12.32.52.72.93.13.33.5义乌圆通韵达申通图：义乌价格与通达系月度单价变化趋势接近一致（元/票）资料来源：国家邮政局，公司公告，申万宏源研究5提价支撑点一：电商平台竞争激烈