【中邮证券】崇达技术（002815）-高端板收入占比持续提升-250902（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级增增持持|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-092024-112025-012025-042025-062025-08-9%4%17%30%43%56%69%82%95%108%121%崇达技术电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）17.70总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）11.70/7.29总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）207/12952 周周内内最最高高/最最低低价价17.70/7.36资资产产负负债债率

2、率(%)37.6%市市盈盈率率73.75第第一一大大股股东东姜雪飞研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:崇崇达达技技术术(0 00 02 28 81 15 5)高高端端板板收收入入占占比比持持续续提提升升l投投资资要要点点持持续续推推动动产产品品结结构构优优化化，高高端端 P PC CB B 收收入入占占比比 6 60 0%以以上上。公司产品类型全面，涵盖高多层板、HDI 板、高频高速板、厚铜板、背板、软硬结合板等，广泛应用于通信、服务器、手机、电脑、汽车等多个领域，满足客户多样化的需求。高端板市场准入门槛高，涉及技术、工艺、资金及规模等多重壁垒。

3、公司持续推动产品结构优化升级，高端PCB 产品（高多层板、HDI 板、IC 载板）收入占比已提升至 60%以上，整体产品实力和市场竞争优势显著增强。前前期期布布局局工工厂厂陆陆续续投投产产，释释放放业业绩绩增增长长动动能能。深圳崇达专注于5G通信、服务器/存储、航空航天、医疗等高多层 PCB 产品；江门崇达一厂重点生产工控、汽车、EMS、医疗等大批量 PCB 产品；江门崇达二厂主要生产高密度互连板（HDI）、软硬结合板、薄板等高端 PCB 产品，应用于手机、LED、平板电脑等领域。目前珠海崇达已建设完成三座现代化工厂，其中珠海崇达一厂于 2021 年第二季度投产，重点发展汽车、光电、手机等大批

4、量PCB 产品；珠海崇达二厂于2024 年 6 月投产，高多层 PCB 板产能可达 12 万平米/月，主要应用于服务器、通讯等领域，珠海三厂的基础设施建设工程已完成，后续将紧密围绕公司整体战略规划及市场需求动态，适时启动生产运营。2025 年，珠海崇达新工厂的陆续投产将为公司的快速发展提供有力保障，为集团的产能释放和产值提升奠定坚实基础。同时，公司正在加速泰国生产基地的建设步伐，旨在构建更为完善的海外生产网络，这是基于业务发展需要和完善海外布局战略的重要举措，有利于公司开拓海外市场，满足国际客户需求，完善产品在全球市场的供应能力，符合公司全球化发展的战略规划。重重视视研研发发投投入入，开开展展

5、多多项项关关键键技技术术研研发发。2025 年上半年，公司研发费用投入 1.8 亿元，同比增长 8.35%，开展多项关键技术研发，包括 AI 芯片用高阶任意层互连印制电路板、车载摄像头模组 PCB 产品技术、112G 通讯电路板制作关键技术、12um/12um 超精细线路封装基板的研发等。控股子公司普诺威积极布局先进封装基板制造产业，以MEMS 封装基板为基础，开拓 Sensor、射频滤波器基板市场，并逐步布局 PA、SiP 等先进封装基板。SiP 封装基板事业部一期产线已顺利通产，采用 mSAP、ETS 和超微孔技术，将 TracePitch 提升至 20m，最小成品板厚量产能力达到0.11

6、mm，具备平面嵌入式电容、嵌入式电阻等先进工艺能力。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为73.1/83.4/92.9 亿元，归母净利润分别为 5.7/6.9/7.9 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。l风风险险提提示示：发布时间：2025-09-02请务必阅读正文之后的免责条款部分2全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百