金融产品行业深度报告：政金债指数复盘与展望八月跌宕收官九月破局可期-250901（16页）.pdf

1、证券研究报告行业深度报告金融产品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融产品行业深度报告 政金债政金债指数复盘与展望：指数复盘与展望：八月跌宕收官，九八月跌宕收官，九月破局可期月破局可期 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 孙婷孙婷 执业证书：S0600524120001 证券分析师证券分析师 唐遥唐遥衎衎 执业证书：S0600524120016 行业走势行业走势 相关研究相关研究 证券行业利润大幅增长，保险行业高基数下略承压 2025-08-31 权益 ETF 系列：波动持续加剧，关注阅兵前后市

2、场表现 2025-08-30 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 市场表现回顾：市场表现回顾：走势复盘：走势复盘：8 月，政金债指数整体呈“横盘-下行-筑底”的态势。月初，央行逆回购呵护资金面，短端稳、长端窄幅波动，曲线微陡；中旬，上证指数突破 3800 点带来强烈股债跷跷板，叠加税期走款与基金赎回，长端利率快速抬升；月末情绪修复，短暂与股市共振后重回跷跷板行情，收益率小幅回落。技术分析：技术分析：8 月 22 日政金债指数风险度达到低位，同时趋势走强，出现局部底右侧信号，随后出现小幅度反弹。截至 2025 年 8 月 29 日，政金债指数风险度达 7

3、.89，当前相对位置较低。趋势维度方面，短期略有回调与波动但中期趋势向好。事件驱动盘点：事件驱动盘点：宏观层面：宏观层面：7 月 PMI 跌破荣枯线、PPI 仍弱于预期，工业与出口动能放缓；消费温和扩张、社零增速下滑有限。政策端进入三季度观察期，宽松预期未兑现。利率债受“弱现实”与“强预期”交织影响，短端情绪温和，长端下行空间受股市与商品反弹压制。政策层面：政策层面：发改委拟推新准财政工具，抬升利率债供给并削弱降准预期；财政部恢复新券利息增值税，老券享免税溢价，短期指数走强、中期曲线承压；央行货政报告重提“防空转”，总量宽松预期落空，政金债价格承压。海外方面，鲍威尔放鸽、9 月降息概率上升，全

4、球流动性边际改善，短期利好长端；但国内宽货币尚未落地，利率走势仍待内外节奏共振验证。指数后市展望：指数后市展望：关键事件前瞻：关键事件前瞻：政金债后市由“数据政策资金”三轴驱动。国内宏观若回暖将压制债市；9 月美联储降息落地有望打开国内宽松空间；月末央行投放力度决定短端利率方向，投放不足则曲线延续震荡。关税及国内政策动向仍为尾部变量。债债市市走势展望：走势展望：展望后市，债市底部基本确认，短期继续向下空间有限。9 月 3 日阅兵前后，若权益资金出现兑现离场，长端利率或随情绪回落而下行，为债市带来第一波需求回升；随后若股市再度冲高并形成技术高位后风险偏好二次退潮，则债券市场有望迎来第二波需求集中

5、释放的信号。从操作策略看，配置型资金可于近日起逐步关注债券市场机会；交易型资金则可保持观望，等待权益市场第二顶部的演化及更明确的反转信号。相关相关 ETF 产品：产品：富国中债 7-10 年政策性金融债 ETF（511520）紧密跟踪中债-7-10 年政策性金融债指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。费用方面，该基金的管理费率为每年 0.15%，托管费率为每年 0.05%。截至 2025 年 8 月 29 日，该基金总市值达 465.46 亿元，当日成交额 64.05亿元。风险提示：风险提示：1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。-3%4%11%18%

6、25%32%39%46%53%60%2024/9/22024/12/312025/4/302025/8/28非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/16 内容目录内容目录 1.市场表现回顾市场表现回顾.4 1.1.走势复盘.4 1.2.技术分析.6 2.事件驱动盘点事件驱动盘点.7 2.1.宏观层面.7 2.2.政策层面.9 3.指数后市展望指数后市展望.10 3.1.关键事件前瞻.10 3.2.指数走势展望.11 3.3.相关 ETF 产品.14 4.风险提示风险提示.14 请务必阅读正文之后的免责