晨光生物（300138）-A股公司首次覆盖报告：管理制胜主业反转多点开花-250829（20页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/农产品加工农产品加工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/20 晨光生物晨光生物（300138.SZ）2025 年 08 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/8/28 当前股价(元)14.44 一年最高最低(元)14.90/6.91 总市值(亿元)69.76 流通市值(亿元)57.52 总股本(亿股)4.83 流通股本(亿股)3.98 近 3 个月换手率(%)201.95 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 管理制胜，主业反转，多点开花管理制胜，主业反转，多点开花 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师）方

2、勇（分析师）方勇（分析师） 证书编号：S0790520030003 证书编号：S0790520100003 核心产品份额持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。核心产品份额持续提升，首次覆盖给予“买入”评级。公司是植提行业龙头，公司通过生产优势、卓越管理降低成本。公司主业加工利润改善，成本优势下份额有望持续提升。我们预测 2025-2027 年公司归母净利润3.59/4.19/5.04 亿元，对应 EPS 0.74/0.87/1.04 元，当前股价对应 19.4/16.7/13.8 倍PE，我们看好公司份额持续提升、加工利润改善趋势，首次覆盖给予“买入”评级。三大主业改善，三大主业改善，核心产品份

3、额有望提升核心产品份额有望提升 公司三大主业均在改善。（1）辣椒红色素加工利润回升。公司辣椒红色素占市场80%以上份额，2025 年随着原材料价格回落，加工利润有望修复。（2）辣椒精有望冲击印度同行份额。公司用成本更低的云南辣椒原料替代印度原料，成本和产品价格优势凸显，公司辣椒精份额有望再上台阶。（3）叶黄素加工利润有望修复，份额有望继续提升。行业将通过降低原料万寿菊花采购价来降低成本、减少供给，叶黄素加工利润有望修复。同时公司在缅甸试种万寿菊花取得良好进展，成本有望下降，叶黄素加工利润和份额有望再上台阶。梯队产品多点开花，甜菊糖、保健品业务可期梯队产品多点开花，甜菊糖、保健品业务可期（1）公

4、司甜菊糖生产工艺优势明显，得率明显高于竞争对手。同时副产品绿原酸有望分摊约成本，甜菊糖成本优势凸显，份额有望持续提升。（2）公司保健品业务当前超过 1.5 亿以上规模。公司保健品依托于植提原料优势，提升产业附加值。保健品市场规模较大、竞争格局分散，生产门槛较高。公司拥有独特的原料优势和批文优势，中游代工业务及 C 端业务仍有提升空间。卓越管理，原料基地效率提升，棉籽加工利润企稳改善卓越管理，原料基地效率提升，棉籽加工利润企稳改善（1）公司秉承卓越管理的经营理念，不断拓充新品、在全球上寻找优质种植基地，在生产工艺和原料上实现成本领先优势。赞比亚基地效率持续提升，缅甸基地试种效果良好。（2）棉籽业

5、务随着豆粕价格见底企稳，加工利润有望企稳改善。风险提示：风险提示：食品安全风险、价格波动风险、贸易政策风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)6,872 6,994 7,103 7,621 8,194 YOY(%)9.1 1.8 1.6 7.3 7.5 归母净利润(百万元)480 94 359 419 504 YOY(%)10.5-80.4 281.5 16.7 20.5 毛利率(%)11.6 8.0 9.9 10.6 11.0 净利率(%)7.0 1.3 5.1 5.5 6.2 ROE(%)14.0

6、2.5 10.5 11.1 11.9 EPS(摊薄/元)0.99 0.19 0.74 0.87 1.04 P/E(倍)14.5 74.2 19.4 16.7 13.8 P/B(倍)2.0 2.2 2.0 1.9 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2024-082024-122025-04晨光生物沪深300公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/20 目目 录录 1、植提行业龙头，三步走战略，确立“十个第一”目标.4 2、底部