【研报】通信设备行业5G应用系列报告二：物联网浪潮最前端的价值趋势与上市企业比较-20200225[38页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/信息设备/通信设备 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 02 月 25 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo 2820.58 3332.55 3844.52 4356.49 4868.45 5380.42 2019/22019/52019/82019/11 通信设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 【海通通信一周谈】协同 5G 商用， Wi-Fi6 前景

2、几何？2020.02.17 【海通通信一周谈】国内云办公需求爆 发，北美云计算景气再经验证 2020.02.10 云办公系列研究一：云视讯“疫”马当 先2020.02.18 Table_AuthorInfo 分析师:朱劲松 Tel:(010)50949926 Email: 证书:S0850515060002 分析师:张峥青 Tel:(021)23219383 Email: 证书:S0850518090002 联系人:杨彤昕 Tel:010-56760095 Email: 5G 应用系列报告应用系列报告二：物联网浪潮最前端二：物联网浪潮最前端 的的价值趋势与上市价值趋势与上市企业企业比较比较 T

3、able_Sry 投资要点：投资要点： 物联网感知层受益相对明确，物联网感知层受益相对明确，需求上涨、成本管控需求上涨、成本管控带来模组行业向上动力带来模组行业向上动力。随 着物联网产业迅猛发展，网络接入侧发展迅速，感知层中基带芯片（通信芯片） 占到材料成本的 50%左右， 国内生产中芯片以进口为主；传感器技术不断成熟， 价格持续走低；通信模组出货量与连接数相关性较高，在物联网产业链中受益 相对明确，因此随着市场需求上涨，模组规模高增，其中 4G、NB-IoT 模组规 模增长迅速。同时，随着成本端价格下降，模组整体价格压力有所缓解，其中 生产链完善、技术成熟的 2G 模组价格下降最为明显，已低

4、于 20 元。 行业行业寡头寡头结构明结构明显，随模组制显，随模组制式式向向 4G/5G 演进，应用领域拓展成为演进，应用领域拓展成为规模规模出货诱出货诱 因。因。广域通信模组行业具有更为明显的规模化效应，少数几家出货量较高的寡 头占据了全球大部分市场。根据中国产业信息网援引 Counterpoint IoT 数据， 截至 2017 年上半年芯讯通、Sierra Wireless、泰利特、金雅拓和 U-blox 五家 厂商的出货量占据全球蜂窝物联网模组 65%的份额。物联网应用领域从城市工 业端逐步拓展至消费电子端，速率和效率的提升为模组应用领域拓展带来机会。 ABI Research 的统计

5、数据表明，未来三年车载运输、智能计量、无线支付、安 防监控、远程监测与控制将成为蜂窝通信模块出货量较大的五个领域。 从从海海外模组企业发展看“外模组企业发展看“提供定制化解决方案提供定制化解决方案”和“向云平台延伸”两种高附”和“向云平台延伸”两种高附 加值趋势加值趋势。除成本端控制带来的模组价格有所下降之外，我们认为未来厂商的 继续进入加剧市场竞争也将导致模组价格受到影响，从而一定程度上影响厂商 利润空间。因此为提升企业的核心竞争力，参考海外模组企业发展路径，我们 发现，向高附加值产品发展有望持续受益。而海外模组高附加值呈现 2 种趋势： 1）以Sierra 为代表：捆绑终端解决方案，输出高

6、附加值模组产品；2）以 Telit 为代表：向平台延伸，逐渐具备互联网高估值属性。 国内物联网模国内物联网模组企业对组企业对比。比。国内物联网企业以模组企业为主，同样存在传统模 组厂商和终端解决方案厂商不同类型。我们选取传统模组厂商移远通信、广和 通、日海智能、有方科技与从事终端产品开发的移为通信进行比较，我们发现， 移远通信、广和通、芯讯通营收规模排名靠前，而终端解决方案厂商移为通信 虽营收规模存在差距，但由于其产品的附加值较高，毛利率水平达到传统模组 厂商 2 倍左右，归母净利润跻身领先地位。同时，移为通信作为终端厂商，为 提升自身基于芯片级的开发设计能力、传感器系统和处理系统集成设计能力