【信达证券】卓越新能（688196）-上半年利润同比增长，脂肪醇项目贡献业绩-250901（5页）.pdf

1、 证券研究报告 公司研究 点评报告 卓越新能卓越新能（6 68819688196.SHSH）投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 买入买入 Table_Author 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱： 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金隅 大 厦B座 邮编：100031 上半年利润同比上半年利润同比增长增长，脂肪醇项目贡献业绩脂肪醇项目贡献业绩 Table_ReportDa

2、te 2025 年 9 月 1 日 事件：事件：2025 年 8 月 29 日晚，卓越新能发布 2025 年半年度报告，2025 上半年，公司实现营收 13.12 亿元，同比-32.12%；实现归母净利润 1.17 亿元，同比+16.01%；扣非后归母净利润 1.08 亿元，同比+13.44%。实现基本每股收益 0.98 元，同比+16.67%。实现经营现金流净额-0.31 亿元，同比+9.43%。2025 年第二季度，公司单季度营业收入 6.03 亿元，同比下降 43.34%，环比下降 14.96%；单季度归母净利润 0.56 亿元，同比下降 22.30%，环比下降 8.58%；单季度扣非后

3、净利润 0.51 亿元，同比下降 27.75%。点评：点评：上半年公司利润上半年公司利润实现同比增长，主要实现同比增长，主要原因考虑两方面：原因考虑两方面：1 1）公司考虑效公司考虑效益优先进行销售以及合理控制原料采购成本，益优先进行销售以及合理控制原料采购成本，H1H1 生物柴油板块毛利率生物柴油板块毛利率为为 8.18.1%，去年同期约为，去年同期约为 5.5.6 6%。H1 生物柴油福建出口加权均价同比微增至 7913 元/吨，我们计算 H1 公司销售生物柴油平均价格同比-710 元/吨至 8534 元/吨，但在成本费用合理控制下，公司生柴单吨毛利在 688元，同比实现+174 元。2

4、2）公司）公司年产年产 5 5 万吨万吨天然气脂肪醇产线天然气脂肪醇产线 4 4 月投产月投产。H1 该板块毛利率为 29.74%，我们计算单吨产品售价在 2 万元以上，单吨毛利约 6100 元，为公司新的利润增长点。Q2Q2 单季公司实现利润同环比出现下滑，主要是生物柴油销售量下降所单季公司实现利润同环比出现下滑，主要是生物柴油销售量下降所致。致。H1 公司生物柴油销量 12.50 万吨，同比-37.55%。同花顺 iFinD 数据显示，H1 福建生物柴油出口量为 12.26 万吨，同比-41%，其中 Q2 单季出口量为 5.12 万吨，同比-51%，环比-28%。新项目稳步推进新项目稳步推

5、进。在建项目进展方面，国内年产 10 万吨烃基生物柴油（SAF/HVO）生产线完成大型设备主体安装，已进入管道安装阶段。泰国生物柴油生产线项目完成土地租赁合同的签署，已完成土地勘探并进行施工图设计工作。目前公司拥有酯基产能 50 万吨，未来预计生物柴油能够扩产到 130 万吨（包括酯基国内 50+新加坡 20+泰国 30 万吨，烃基国内 20+泰国 10 万吨），能够为公司收入和利润增长带来持续贡献。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为3.32、4.86 和 5.91 亿元，同比增速分别为 122.8%、46.3%、21.7%，EPS分别

6、为 2.77、4.05 和 4.93 元/股，按照 2025 年 9 月 1 日 A 股收盘价对应的 PE 分别为 16.80、11.48 和 9.44 倍，PB 分别为 1.86、1.67、1.49倍。考虑到公司海内外产能扩展计划，2025-2027 年公司有望实现较大业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。风险因素：风险因素：政策风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险；产能扩张风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)2,812 3,563 4,335 6,409