【天富期货】金九银十旺季证伪预期，焦煤预期偏弱-250901（6页）.pdf

1、金九银十旺季证伪预期，焦煤预期偏弱金九银十旺季证伪预期，焦煤预期偏弱目录一、核心观点：政策端影响供应减量与钢材“负反馈”的矛盾.1（一）观点摘要.1（二）策略：焦煤 2601 合约震荡偏弱.2二、基本面:多空交织，预期偏弱.2（一）基本面概况.错误！未定义书签。错误！未定义书签。三、技术面分析.3第 1 页一、核心观点：政策端影响供应减量与钢材“负反馈”的矛盾（一）观点摘要7 月由于“反内卷”政策首先刺激大宗市场由低迷弱势转为强势反弹走势，并且在随后一系列影响煤炭供应的消息释放，焦煤 6 月底2509合约从709反弹至1288.5,2601合约打出近10个月的高位1328。8 月随着资金情绪回

2、落，以及供应逐渐恢复，价格出现较大回落。09合约在 8 月最后一个交易日收盘低于 1000。展望 9 月，市场交易逻辑主要有两个叙事逻辑：第一政策端的管控、安全检查以及北方在供暖之前环保的压力对供应端形成的供应压力，第二钢厂在阅兵限产以及钢材下游累库，金九银十消费预期能否达成来刺激“负反馈”的形成。目前市场由于安全检查以及西北较多的雨水天气一定程度上影响了煤炭的供应。目前铁水依然保持高位，焦炭第八轮提涨并未落地，且开始交易 9 月 5 号的焦炭第一轮提降预期，钢材社库螺纹第七周累库，热卷第三周累库，下游开始交易金九银十的消费旺季，但是从地产目前的数据来看，内需依然处于低迷，出口端贸易关税限制，

3、抢出口的交易预期落地之后，出口订单在 8 月中上旬依然保持低迷，8 月底由于内外价差拉大，有所恢复。所以 9月下游社库去库直接影响钢厂接下来出库速度则影响负反馈的形成，所以 9 月来看黑色系市场并不乐观。总结：焦煤 2601 合约目前处于供需紧平衡转向宽松过渡期。当前价格已充分反映供应受限预期，而未来需求下行风险尚未完全定价。从基本面看，国内煤矿开工率受限产政策影响，但进口煤补充作用增第 2 页强；库存整体中位偏低但结构分化；铁水产量高位回落是大概率事件。维持宽幅震荡偏弱运行。风险提示：第一、美联储如期降息，中美息差缩小之后央行降息空间加大。第二、北方取暖环保政策影响以及焦煤产量控制政策影响焦

4、煤供应。（二）策略：焦煤 2601 合约维持宽幅震荡压力位偏空关注。二、基本面:多空交织，预期偏弱基本面利多因素：1.国内供应端矿山开工率 85.19%，小幅下降。2.终端库存中位水平，小幅去库，对价格形成支撑。（截止 8 月28 日，矿山、洗煤厂、焦化厂、钢厂、16 港、甘其毛都口岸整体库存为 3675.4 万吨，周环比减 3.6 万吨）3.铁水产量维持高位，虽有小幅回落，但是对原料需求较大。4.政策端影响：国家能源局开展煤矿产量核查工作对超产行为施加严格限制。第 3 页5.北方在供暖季来临之前对煤矿安全检查以及动力煤储库带来的煤炭价格支撑。基本面利空因素：1.铁水产量虽在高位，但是阅兵前环

5、保限产高炉铁水下滑较为确定，且由于钢厂利润压缩，停产之后再复产预期不足。2.俄罗斯炼焦煤在 7 月进口大幅增长 42%且外蒙进口量回归高位，整体进口供应宽松。3.最近两周钢材数据显示下游对“金九银十”消费预期开始备货，房地产投资增速以及新开工依然下降且没有出现底部信号，需求端较弱。4.同比 2024 年，铁水产量较高，三四季度钢厂主动限产控制全年产量预期。三、技术面分析从小时线 K 线图可以看出，短期焦煤呈现窄幅三角形整理的末端，盘面资金即将打破盘面平衡，如果资金打破下方支撑，则短期焦煤延续偏弱，短期技术面压力位维持小时线趋势线上轨，下方前期低点支第 4 页撑。图 1：焦煤 2601 合约小时

6、图数据来源：天富研询，文华财经天富期货有限公司期货投资咨询业务许可证监许字20111450 号本报告完成时间为本报告完成时间为 2025 年年 8 月月 31 日日 18:00来源：公开信息、同花顺 iFinD、东方财富 Choice 及钢联数据市场有风险 投资需谨慎观点和信息仅供参考之用不构成任何人的投资建议务必阅读文章末尾免责声明作者：张久龙 从业证号：F03137419投资咨询证号：Z0021322分析师承诺：分析师承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告