【东方证券】新泉股份（603179）-中报点评：预计海外市场及座椅业务将打开新的增长空间-250831（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。新泉股份 603179.SH 公司研究|中报点评 2 季度季度收入仍实现较高增长，收入仍实现较高增长，毛利率毛利率下降下降影响影响盈利盈利，预计，预计 3 季度盈利能力将环比改季度盈利能力将环比改善善。上半年营业收入 74.59 亿元，同比增长 21.0%；归母净利润 4.22 亿元，同比增长 2.8%；扣非归母净利润 4.15 亿元，同比增长 1.2%。2 季度营业收入 39.40 亿元，同比增长 26.4%，环比增长 12.0%；归母净利润 2.09

2、 亿元，同比增长 1.2%，环比下降 2.0%；扣非归母净利润 2.06 亿元，同比下降 1.2%，环比下降 1.6%。2季度营收实现同环比较快增长，体现了公司新客户、新项目开拓顺利，利润端表现较弱主要受毛利率下降影响。2 季度毛利率 16.8%，同环比分别下降 2.0/2.7 个百分点，预计主要系行业年降影响在 2 季度集中体现所致。我们认为后续年降影响将边际减弱，叠加主要客户新车型上市，预计 3 季度公司盈利能力将实现环比改善。绑定头部客户，多款重点新车将打开新增长空间绑定头部客户，多款重点新车将打开新增长空间。公司客户覆盖吉利、奇瑞、理想、小米、长城、蔚来、比亚迪、国际知名品牌电动车企等

3、国内外头部乘用车企业，下半年主要客户将推出多款重点车型，8 月 19 日 Model Y L 上市，据媒体报道，Model Y L 上市 3 天订单达 5 万辆，6 天后新订单预计提车时间从 9 月延至 10月，预计后续月度销量将较为可观；理想 i8 于 8 月 20 日开启交付，后续将在 9 月推出理想 i6，预计多款重点新车将助力公司打开新增长空间。外饰外饰件及座椅业务进入放量阶段，有望带动公司单车配套价值提升。件及座椅业务进入放量阶段，有望带动公司单车配套价值提升。2025 年上半年公司保险杠总成、外饰附件业务分别实现收入 3.11 亿元、1.26 亿元，收入同比分别增长 119.4%、

4、30.8%，单价同比分别增长 15.4%、10.0%；公司于 2025 年 4 月收购安徽瑞琪 70%股权拓展座椅业务，2025 年上半年座椅、座椅附件业务分别实现收入 4344.23 万元、1.61 亿元。公司发展外饰件及座椅等新业务，一方面将进一步提升公司单车配套价值量，深化公司与主要客户合作关系，另一方面新业务逐步进入放量阶段，规模效应释放下盈利能力有望持续提升。国际化战略继续推进，海外国际化战略继续推进，海外市场营收及占比增加将市场营收及占比增加将促进公司盈利能力向好。促进公司盈利能力向好。上半年公司国际化战略收效显著，境外营收占比提升至近 20%，墨西哥工厂营收 9.62 亿元，同比

5、增长 195.5%，斯洛伐克工厂营收 3.15 亿元。公司于 2025 年 4 月向斯洛伐克新泉增资 4500 万欧元，5-6 月在德国慕尼黑及拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司，进一步开拓欧洲市场。我们认为海外市场竞争压力及降价压力相对低于国内市场，预计公司海外营收占比有望进一步提升，进而推动公司盈利能力持续向好。略调整毛利率及费用率等，预测 2025-2027 年 EPS 分别为 2.54、3.38、4.35 元（原为 2.71、3.62、4.80 元），可比公司 25 年 PE 平均估值 25 倍，目标价 63.5元，维持买入评级。风险提示风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品

6、配套量低于预期、海外工厂盈利低于预期。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)10,572 13,264 17,280 21,555 26,037 同比增长(%)52.2%25.5%30.3%24.7%20.8%营业利润(百万元)928 1,124 1,404 1,868 2,406 同比增长(%)72.7%21.1%25.0%33.0%28.8%归属母公司净利润(百万元)806 977 1,236 1,645 2,120 同比增长(%)71.2%21.2%26.5%33.1%28.9%每股收益（元）1.65 2.00 2.54 3.38 4.35 毛利率