【华泰期货】FICC周报：海外通胀上升迹象初显-250831（9页）.pdf

1、FICC周报周报|20252025-0808-3131 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 海外通胀上升迹象初显海外通胀上升迹象初显 市场分析市场分析 8月海外通胀上升迹象初显。月海外通胀上升迹象初显。全球7月的经济数据仍有韧性：中国7月官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；中国7月按美元计出口同比增长7.2%，高于预期，主要受去年低基数和“抢出口”效应支撑；金融数据中，货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱；经济数据中，投资数据仍有明显压力，国内月频经济数据仍有压力。国务院第九次全体会议强调，采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势

2、，培育壮大服务消费，加力扩大有效投资。中共中央、国务院印发关于推动城市高质量发展的意见。意见提出，发展组团式、网络化的现代化城市群和都市圈，持续推动城镇老旧小区改造。商务部宣布，将于9月出台扩大服务消费的若干政策措施。美国方面，8月PMI继续改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费，尤其是欧美8月PMI中的购金和产出价格分项均出现明显回升，关注海外通胀的进一步传导验证。关注特朗普对等关税的影响。关注特朗普对等关税的影响。7月31日，白宫发布行政令，对部分国家重新设定“对等关税”税率标准：行政令附件1中列明国家将适用个别税率，未列明国家则统一适用10%的税率；如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，

3、其商品将被征收40%的转运税。8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。另外，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300%。特朗普就稀土磁铁供应威胁对华征收约200%关税，且将针对外国数字税实施出口限制和关税措施；欧盟重申有权制定数字规则，驳斥美方指责。美对印加征50%关税正式生效，印度出口商称大量订单取消。8月28日，商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团赴美国华盛顿会见美方相关官员，从目前美国的谈判框架来看，需要关注中国对美增购大宗商品的可能，以及美国关税对全球通胀的传导。美联储有望重启宽松周期。美联储有望重启宽松周期。8月22日鲍威尔在全球

4、央行年会上讲话有所转鸽：认为当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。明确放弃2020年灵活平均通胀目标框架，强调“有意让通胀温和超调的思路已不适用”。鲍威尔态度转鸽后为美联储9月降息扫平道路，海外通胀上升路径更顺畅。美国纽约联储主席威廉姆斯表示，如果中性利率是1%或略低，现在就处在限制区域。特朗普威胁罢免美联储理事库克，库克起诉反对；美联储发声称罢免理事需“正当理由”，将遵法院判决。美国参议院银行委员会下周将针对总统特朗普的美联储（临时）理事提名人Miran举行听证会。美国财长贝森特表示，“肯定”会在秋季知道特朗普选择的美联储主席，负责房利美和房

5、地美交易事宜的银行将于9-10月左右选定。欧洲央行7月会议纪要显示，官员认为通胀风险“总体平衡”。商品分板块。商品分板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属；海外通胀预期可以关注贵金属和农产品等标的。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块供给受限仍未缓解，8月19日，工信部等部门召开光伏产业座谈会，明确将进一步规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争，后续将商讨各个环节“反内卷”的实施细节。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。化工板块中，甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品

6、短期受关税和通胀预期驱动，尽管海外目前通胀上升路径更顺畅，但农产品仍需等待基本面呼应的信号，并且需要关注中美谈判带来的扰动。需要指出的是，当下商品基本面仍偏弱，仍需对当下政策预期落地保有谨慎的态度，商品价格波动率或仍偏高。策略策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。风险风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。FICC周报周报|20252025-0808-3131 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 要闻要闻 本周中国央行公开市场将有