【东吴证券】浙江鼎力（603338）-2025年中报点评：Q2归母净利润+19%符合预期，海外市场引领增长-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告工程机械 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 浙江鼎力（603338）2025 年中报年中报点评点评：Q2 归母净利润归母净利润+19%符合符合预期，海外市场引领增长预期，海外市场引领增长 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600524080006 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)54.36 一年最低/最高价 39.03/71.20

2、 市净率(倍)2.60 流通A股市值(百万元)27,525.07 总市值(百万元)27,525.07 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)20.89 资产负债率(%,LF)36.25 总股本(百万股)506.35 流通 A 股(百万股)506.35 相关研究相关研究 浙江鼎力(603338)：中美贸易获 90天窗口期，业绩兑现确定性增强 2025-05-13 浙江鼎力(603338)：2025 年一季报点评：归母净利润+42%略超预期，盈利水平同环比修复 2025-04-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 20

3、27E 营业总收入（百万元）6,312 7,799 9,322 10,432 11,705 同比（%）15.92 23.56 19.53 11.91 12.20 归母净利润（百万元）1,867 1,629 2,135 2,438 2,780 同比（%）48.51(12.76)31.07 14.19 14.05 EPS-最新摊薄（元/股）3.69 3.22 4.22 4.81 5.49 P/E（现价&最新摊薄）14.74 16.90 12.89 11.29 9.90 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025

4、年半年度报告。Q2 归母净利润归母净利润+19%，汇兑贡献主要增量，汇兑贡献主要增量 2025 上半年公司实现营业总收入 43 亿元，同比增长 12%，归母净利润10.5 亿元，同比增长 27%，扣非归母净利润 10.5 亿元，同比增长 22%。分区域，公司海外主营业务收入 34 亿元，同比增长 21%，占总营收比重 79%。单 Q2 公司实现营业总收入 24 亿元，同比增长 1%，归母净利润 6.2 亿元，同比增长 19%，扣非归母净利润 6.2 亿元，同比增长 28%。Q2 公司收入端基本持平，我们判断受国内大客户资本开支放缓，欧盟被征税后当地客户观望情绪加剧等影响。利润增速快于营收，主要

5、受益于：（1）欧元、英镑等外币汇率升值，公司上半年确认汇兑收益约 2.2 亿元，剔除后归母净利润约下降 3%，（2）2024 年 5 月 CMEC 并表、北美渠道拓展带来的一次性费用计提增加影响消退，（3）宏信建发带来的投资收益损失减少。Q2 毛利率同比基本持平，销售、管理费用率有所增长毛利率同比基本持平，销售、管理费用率有所增长 2025 上半年浙江鼎力实现销售毛利率 35.0%，同比提升 0.4pct，销售净利率24.3%，同比提升2.9pct。单Q2 公司实现销售毛利率 32.0%，同比提升0.2pct，销售净利率 25.6%，同比提升 3.9pct。公司 Q2 销售毛利率下降，我们判断

6、主要系美国关税影响。公司 2025 年 5 月后于美被征收关税幅度约 79%，较此前提升 11pct，且桅柱式产品受冲击更大。2025 上半年公司期间费用 4.1%，同比下降 2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.0%/3.5%/3.3%/-6.7%，同比分别变动+1.9/+1.2/+0.3/-6.0pct。销售、管理费用增长主要系并表 CMEC后海外备库、渠道拓展力度增强。展望展望 2025 下半年，公司业绩有望延续稳健增长下半年，公司业绩有望延续稳健增长 （1）国内基数偏低，且需求有望企稳，（2）欧洲双反、对等关税等带来的观望情绪有望逐步消解，且鼎力来自欧盟的双反税率最