【华安证券】公牛集团（603195）-2025H1业绩短期承压，积极孵化新业务-250829（4页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2025H1 业绩短期承压，积极孵化新业务 Table_StockNameRptType 公牛集团（公牛集团（603195）公司点评 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-08-29 Table_BaseData 收盘价（元）47.14 近 12 个月最高/最低（元）91.55/46.68 总股本（百万股）1,809 流通股本（百万股）1,801 流通股比例（%）99.57 总市值（亿元）853 流通市值（亿元）849 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Autho

2、r 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 1.24 年稳中有进，新能源业务快速成长 2025-04-25 2.民用电工版图广阔，新能源业务进而有为 2024-12-28 主要观点：主要观点：Table_Summary 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年中报年中报 公司发布 2025 年中报，2025H1 实现营业收入 81.68 亿元，同比下降2.6%；实现归母净利润 20.6 亿元，同比下降 8.00%。单季度来

3、看，2025年第二季度实现营业收入 42.46 亿元，同比下降 7.37%；实现归母净利润 10.85 亿元，同比下降 17.16%。电连接和智能电工照明业务电连接和智能电工照明业务短期短期承压承压，新能源业务新能源业务持续增长持续增长 分业务来看，公司电连接产品/智能电工照明产品/新能源产品分别实现营业收入 36.62/40.94/3.86 亿元，分别同比-5.37%/-2.78%/+33.52%。电连接业务方面，由安全向高端时尚进一步创新升级，推出了“隐形轨道插座”、高颜值年轻化线下“Z 世代系列”、全面 3C认证的快充移动电源等产品；加快推动电动工具拓展，角磨、锤镐等产品线快速面市，实现

4、了较快增长。智能电工照明业务方面，公司以AI 智能+健康照明构建产品竞争优势，推动渠道管理变革和服务能力建设，提升业务领先优势。新能源业务方面，公司依托全栈自研的产品创新能力，推出了“天际”、“微星”系列充电桩等新品；围绕重卡、大功率等高价值应用场景，公司构建了整体商用解决方案，加速运营桩产品创新和技术突破，提升交付、安装、运维全方位的客户服务能力；储能业务持续推动以欧洲家庭储能为核心的产品矩阵升级，加速海外业务拓展。利利润率有所承压润率有所承压，整体费用率管控得当整体费用率管控得当 2025H1 公司毛利率为 42.33%，同比-0.62pct；销售/管理/研发/财务费用率为 6.81%/4

5、.79%/3.50%/-0.70%，同比-1.19/+1.15/-0.85/+0.01 pct；归母净利率为 25.22%，同比-1.48pct。2025 年第二季度公司毛利率为 43.51%，同比-0.08pct；销售/管理/研发/财务费用率为 7.03%/4.88%/3.04%/-0.72%，同比-1.46/+1.68/-1.15/+0.01pct；归母净利率为 25.55%，同比-3.02pct。销售费用率下降主要系市场推广费、广告费同期对比投入减少所致；管理费用率提升主要系工资、折旧及摊销增加所致；研发费用率下降主要系研发项目调整，同期对比投入减少所致；财务费用率提升主要系利息收入下降

6、所致。聚焦聚焦 AI 和新能源赛道和新能源赛道机会，机会，积极推动数据中心、太阳能照明业务布局积极推动数据中心、太阳能照明业务布局 2025H1，公司依托 PDU（电源分配单元）积极向数据中心业务布局。目前，公司已与字节跳动、腾讯等行业客户形成了较好的合作关系，大功率直流 PDU、高功率小母线等系列新产品受到了广泛好评，微模块等趋势性新产品正在加紧研发中，同时，推动战略客户拓展与分销渠道建设，取得了较快的增长，为业务的发展构建了良好的基础。此外，凭借在照明及新能源领域积累的平台化研发和产品能力，公司积极布局太阳能照明业务，通过不断深化的用户需求洞察，围绕庭院、工厂、乡镇道路照明等场景，推出了新