【东吴证券】一拖股份（601038）-2025半年报点评：Q2归母净利润同比下滑22%，智能化产品、海外多区域扩张有望成为新增长点-250830（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告专用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 一拖股份（601038）2025 半年报点评：半年报点评：Q2 归母净利润同比下滑归母净利润同比下滑22%，智能化产品、海外多区域扩张有望成，智能化产品、海外多区域扩张有望成为新增长点为新增长点 2025 年年 08 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13

2、.29 一年最低/最高价 12.35/20.49 市净率(倍)1.94 流通A股市值(百万元)9,724.36 总市值(百万元)14,933.25 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.85 资产负债率(%,LF)45.94 总股本(百万股)1,123.65 流通 A 股(百万股)731.71 相关研究相关研究 一拖股份(601038)：2025 年一季报点评：业绩符合预期，看好农业机械高端化、大型化趋势 2025-04-30 一拖股份(601038)：2024 年报点评：业绩略低于市场预期，长期看好行业大型化、高端化 2025-03-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值

3、盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）11,534 11,904 12,004 12,659 13,910 同比（%）(8.20)3.21 0.84 5.45 9.88 归母净利润（百万元）997.02 922.02 924.10 950.87 1,064.09 同比（%）46.39(7.52)0.22 2.90 11.91 EPS-最新摊薄（元/股）0.89 0.82 0.82 0.85 0.95 P/E（现价&最新摊薄）14.93 16.15 16.11 15.66 13.99 Table_Tag Table_Summary 投资要

4、点投资要点 Q2 归母净利润同比下滑归母净利润同比下滑 22%，行业需求有望筑底，行业需求有望筑底 2025 年上半年公司实现营业总收入 69.28 亿元，同比下降 11.26%，归母净利润 7.69 亿元，同比下降 15.06%，扣非归母净利润 6.92 亿元，同比下降21.22%；单 Q2 公司实现营业总收入 23.71 亿元，同比下降 24.74%，归母净利润 2.4 亿元，同比下降 21.71%，扣非归母净利润 1.65 亿元，同比下降41.55%。分产品看：农业机械：2025 年 H1 拖拉机产品销售 4.28 万台，其中国内外分别销售 3.74/0.54 万台，同比分别-20%/+

5、29%；实现收入 62.77亿元，同比-11.50%，海外多区域开拓有效弥补国内市场下滑。动力机械：2025 年上半年实现动力机械产品销量 7.62 万台，实现收入 6.50 亿元，同比-8.96%。分国内外来看，2025H1 国内外收入分别为 62.70/6.57 亿元，同比分别-13.4%/+16.5%。展望下半年，随着国内粮食价格筑底回升、渠道去库结束，行业需求有望筑底。费用控制表现优异，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间费用控制表现优异，看好智能化、高端化带来的盈利能力提升空间 2025 上半年公司销售毛利率 16.03%，同比-0.98pct，其中国内毛利率同比-1.0pct，

6、主要系行业下行竞争格局恶化拖累，销售净利率 12.02%，同比+0.24pct；单 Q2 来看，销售毛利率 16.26%，同比下滑 0.3pct，销售净利率12.53%，同比+2.6pct。费用端来看，2025 上半年公司期间费用率 6.25%，同比+1.09pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.02%/2.18%/3.07%/-0.02%，同比分别+0.08/+0.22/+0.44/+0.25pct，整体费用率略增主要系收入下滑而费用相对刚性。随着国内景气度复苏&智能化、高端化产品放量销售，公司盈利能力有望明显提升。农业机械行业增速放缓，智能化产品成新增长点农业机械行业增速放缓，智