【华金证券】姚记科技（002605）-业务结构优化调整，毛利率持续提升-250829（4页）.pdf

1、http:/ 年 08 月 29 日公司研究证券研究报告姚记科技（姚记科技（002605.SZ）公司快报公司快报业务结构优化调整，毛利率持续提升业务结构优化调整，毛利率持续提升投资要点投资要点 事件事件：2025 年上半年公司实现营业收入 14.38 亿元，同比下降 24.64%，主要为报告期公司数字营销板块业务调整，收入减少所致；归母净利润 2.56 亿元，同比下降 9.98%。不分红，不转增。公司优化业务结构，毛利率有所提升。公司优化业务结构，毛利率有所提升。2025 年上半年，公司营业成本同比下降34.04%，毛利率 44.65%，同比提升 7.88pct。一方面毛利率较低的广告营销业务

2、收入有所下降，另一方面毛利率较高的游戏（毛利率为 96.39%）与扑克牌业务（毛利率为 29.93%）持续发挥品牌优势收入占比均有所提升，分别为 33.44%和29.79%。深耕休闲益智类细分领域深耕休闲益智类细分领域，精细化运营互联网营销精细化运营互联网营销。游戏业务：公司持续迭代升级现有游戏产品，持续开发多款精品手机游戏，打造产品矩阵，其中 指尖捕鱼 捕鱼炸翻天姚记捕鱼 3D 版已运营多年，具有很强的玩家粘性。优化业务结构降低游降戏板块投放，带动销售费用同比降低 27.75%。营销业务：客户主要为网络服务、游戏、互联网金融、电商、快消等行业头部公司，公司搭建私有化智能广告投放平台，通过与巨

3、量引擎 Marketing API 的对接，实现从广告到优化的全流程管理，全链赋能营销。投资建议投资建议：公司卡牌业务稳中向好为收入打造夯实基础公司卡牌业务稳中向好为收入打造夯实基础，伴随公司自身业务结构调伴随公司自身业务结构调整未来收入有望实现进一步增长。整未来收入有望实现进一步增长。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为5.77/6.43/7.16亿元；EPS分别为1.38/1.54/1.71元/每股；PE分别为20.6/18.4/16.6倍；维持“买入”评级。风险提示风险提示：税收优惠政策的不确定性税收优惠政策的不确定性、新业务拓展不达预期新业务拓展不达预期、宏观经济下行等宏观

4、经济下行等风险风险。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,3073,2713,4553,6923,953YoY(%)10.0-24.05.66.97.1归母净利润(百万元)562539577643716YoY(%)61.4-4.27.011.511.3毛利率(%)37.643.443.544.144.6EPS(摊薄/元)1.351.291.381.541.71ROE(%)18.315.915.315.215.2P/E(倍)21.122.020.618.416.6P/B(倍)3.73.43.12.82.5净利率(%)1

5、3.116.516.717.418.1数据来源：聚源、华金证券研究所轻工制造|文娱轻工投资评级买入(维持)股价(2025-08-29)28.41 元交易数据交易数据总市值（百万元）11,864.71流通市值（百万元）9,580.29总股本（百万股）417.62流通股本（百万股）337.2212 个月价格区间33.30/19.59一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.76-13.592.98绝对收益5.973.6339.81分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人王延森相关报告相关报告姚记科技：主业基本盘稳固，“AI+”开辟多元发展路线-华金证券-传媒-姚记

6、科技-公司点评 2025.4.29公司快报/文娱轻工http:/ 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%；增持 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；中性 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；减持 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；卖出 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。行业投资评级