【国金证券】贵州轮胎（000589）-业绩短期承压，海外布局摩洛哥基地-250828（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 业绩简评 2025 年 8 月 28 日公司发布了半年报，2025 年上半年公司实现营业收入 52 亿元，同比增长 0.36%；实现归母净利润 2.5 亿元，同比下滑 42%。2025 年 2 季度公司实现营业收入 27 亿元，同比下滑2.5%，环比增长 5.5%；归母净利润 1.8 亿元，同比下滑 16.8%，环比增长 176%。经营分析 经营分析 轮胎产销量小幅回落，海外子公司业绩仍然较好。轮胎产销量小幅回落，海外子公司业绩仍然较好。今年上半年公司完成轮胎产量 460 万条，同比下降 4.5%；轮胎销售 463 万条，同比下降 1.9%；2 季度以

2、来面对美国关税政策带来的不确定性加剧，原材料价格依然处于高位以及市场需求承压等多重压力，公司强化精益生产提效，动态调整区域市场策略，海外重点市场份额逆势提升，体现出较好的经营韧性与抗风险能力。随着公司国际化发展步伐的深入，海外生产基地越南公司前两期项目产能日趋稳定，为公司持续盈利提供支撑。上半年越南子公司完成轮胎产量118万条，同比增加 15%;轮胎销售 116 万条，同比增加 17%；实现营业收入 10.6 亿元，同比增长 20%；净利润 1.87 亿元,同比增长 14%。越南基地半钢胎项目成功下线，拟在摩洛哥建第二海外基地。越南基地半钢胎项目成功下线，拟在摩洛哥建第二海外基地。2025年

3、7 月 10 日，越南公司年产 600 万条半钢子午线轮胎智能制造项目首条轮胎成功下线，标志着公司产品矩阵进一步丰富，开启了“全品类覆盖、商乘并举”的新阶段。2025 年 8 月 26 日，公司公告宣布拟在建设越南生产基地取得海外项目管理成功经验的基础上，在摩洛哥投资建设第二海外生产基地，优化产能布局，提升生产经营韧性和抵御风险能力，推动公司高质量发展。未来随着公司全球化布局的稳步推进，经营业绩的稳定性和抗风险能力还将进一步强化。盈利预测、估值与评级 盈利预测、估值与评级 公司为国内商用车胎龙头企业，全球化多基地的产业布局持续完善，未来随着国内外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化，公司业绩

4、将继续稳步增长。但考虑到短期美国关税压力叠加公司部分募投项目延期，我们调整公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.31 亿元、7.4 亿元、9.54 亿元（2025-2026 年相比预测前值下调幅度分别为 34%、24%），当前市值对应 PE 估值 分别为13.71/9.83/7.62 倍，维持“买入”评级。风险提示 风险提示 原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；企业出海建厂后竞争加剧；国际贸易摩擦；海运费大幅波动；汇率波动；大股东质押。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 项目 2023 2024 2025E 2

5、026E 2027E 营业收入(百万元)9,601 10,691 11,303 12,923 14,322 营业收入增长率 13.76%11.35%5.73%14.33%10.83%归母净利润(百万元)833 615 531 740 954 归母净利润增长率 94.19%-26.08%-13.75%39.43%28.92%摊薄每股收益(元)0.692 0.396 0.341 0.476 0.614 每股经营性现金流净额 1.65 0.47 0.66 1.02 1.23 ROE(归属母公司)(摊薄)11.75%7.00%5.73%7.57%9.13%P/E 6.77 11.83 13.71 9.

6、83 7.62 P/B 0.79 0.83 0.79 0.74 0.70 来源：公司年报、国金证券研究所 01002003004005006007008009004.005.006.00240828241128250228250531人民币(元)成交金额(百万元)成交金额贵州轮胎沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E