【东吴证券】长城汽车（601633）-2025年半年报点评：业绩符合预期，新品周期强势-250831（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告乘用车 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 长城汽车（601633）2025 年年半年报半年报点评：点评：业绩符合预期，业绩符合预期，新品周新品周期强势期强势 2025 年年 08 月月 31 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 孟璐孟璐 执业证书：S0600524100001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)25.85 一年最低/最高价 20.60/33.34 市净率(倍)2.63 流通A股市

2、值(百万元)160,508.90 总市值(百万元)221,248.76 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)9.83 资产负债率(%,LF)61.98 总股本(百万股)8,558.95 流通 A 股(百万股)6,209.24 相关研究相关研究 长城汽车(601633)：2025 年 H1 业绩快报点评：业绩符合预期，智能化+越野+生态出海持续推进 2025-07-20 长城汽车(601633)：2025 年一季报点评：全球化持续推进，产品周期波动业绩短期承压 2025-04-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E

3、2027E 营业总收入（百万元）173,212 202,195 240,100 325,150 409,700 同比（%）26.12 16.73 18.75 35.42 26.00 归母净利润（百万元）7,022 12,692 13,963 19,024 22,551 同比（%）(15.06)80.76 10.01 36.24 18.54 EPS-最新摊薄（元/股）0.82 1.48 1.63 2.22 2.63 P/E（现价&最新摊薄）31.51 17.43 15.85 11.63 9.81 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 公告要点：公告要点：2025Q2

4、公司实现营收 523 亿元，同环比+7.7%/+30.7%；实现归母净利润 45.9 亿元，同环比+19.1%/+161.9%；实现扣非后归母净利润 21.1 亿元，同环比分别-41.8%/+43.8%。业绩符合预期。业绩符合预期。1）营收层面：）营收层面：坦克坦克/魏牌销量占比魏牌销量占比环比环比提升，销量提升，销量/ASP环比均改善。环比均改善。公司 Q2 批发销量合计 31.3 万辆，同环比分别+10%/+22%，ASP 为 16.7 万元，同环比分别-2%/+7%。销量结构上，Q2 哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量分别为 18/2/6/1/5 万辆，同比+24.7%/+106.3%/-

5、7.8%/-57.9%/-4.5%。出口方面，公司 Q2 共出口 11 万辆，同环比分别-2%/+17%。Q2 凭借“高山+蓝山”双旗舰产品矩阵的强势发力，魏牌/坦克销量占比环比分别+2/+3pct，高端品牌销量占比提升背景下公司 Q2 ASP 环比改善 7%至 16.7 万元。2）毛利率：）毛利率：Q2 公司毛利率为 18.8%，同环比分别-3/+1pct。3）费用率：）费用率：Q2 公司销管研费用率分别为 5.2%/1.8%/4.5%，同比分别+0.9/-0.2/-0.1pct，环比分别-0.5/-0.5/-0.3pct。4）俄罗斯报废税返还 Q2 确认较多，最终公司实现单车利润 1.5

6、万元（扣非前），同环比分别+8%/+115%。公司新车周期强势，公司新车周期强势，技术底座储备完善技术底座储备完善。智能座舱方面，智能座舱方面，公司依托 Coffee OS 3 智能座舱系统构建全场景智能出行生态，目前已搭载至蓝山、高山、二代哈弗枭龙 MAX、全新坦克 500、2025 款欧拉好猫等多款战略车型。辅助驾驶方面，辅助驾驶方面，Coffee Pilot Ultra 车位到车位功能 8 月正式 OTA上车，并在坦克 500 改款等新车上搭载；CP Plus 也首搭二代枭龙 MAX正式上车，让更多用户感受辅助驾驶带来的舒适性、便捷性。电动化方电动化方面，面，2025 年 5 月正式发布